特朗普: 回摆的钟摆：特朗普交易开始钝化

2017-03-23 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　市场从已经从特朗普当选后的“强美元、高油价、强通胀预期”，开始转向特朗普效应的预期钝化和调整期。美国国债收益率曲线趋于扁平化，显示投资者对未来经济增长的不确定性。美元将震荡向下后触底，黄金将震荡向上后触顶。

　　市场似乎也并不认同美联储会大幅加快加息节奏，特朗普政策如果在短期内不能明朗，如火如荼的特朗普交易就必然在短期内钝化压抑。

　　近期欧元区、英国和美国CPI主要推动力是能源价格，

　　再通胀交易的另一个重要驱动因素是油价。油价的低位波动，直接导致了市场对再通胀逻辑的担忧，从交易上看2季度可能是再通胀交易的缓冲期，商品价格可能面临调整和分化，下半年维持震荡。

　　3月21日，标普500指数和道指均创下自2016年10月11日以来最大单日跌幅，其中金融股大跌2.9%。美元指数跌破100，黄金突破1240美元，美国10年期国债收益率跌回至2.4%。

　　市场从已经从特朗普当选后的“强美元、高油价、强通胀预期”，开始转向特朗普效应的预期钝化和调整期。

　　图1：道琼斯指数和金融股近期大幅下跌

　　

　　资料特朗普交易出现钝化的直接原因在于特朗普政策落地不确定性加大。

　　美国国会众议院可能在本周四不通过特朗普政府提出的奥巴马医改替代议案，这不仅意味着特朗普上任以来最大的立法动作可能遇挫，还意味着市场寄予厚望的特朗普大幅减税政策可能也难落地。从特朗普基建计划细节到减税政策，投资者已等待多时，当发现政策落地可能还要推迟时，市场开始怀疑之前的预期是否过于乐观，最终耐心消失殆尽到一个节点上，对特朗普交易的前景做出反应。

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　　尽管不能就此说特朗普交易结束，但是前期预期打的过满的钟摆已经确实开始回归。

　　一、美债收益率期限曲线扁平化，显示投资者对未来经济增长的不确定性?

　　美国国债收益率曲线自特朗普上台后明显趋于扁平化。

　　上周三美联储加息后，1年期和10年期国债收益率走势分化，1年期国债收益率上行，而10年期国债收益率下行，进一步拉平了收益率曲线。随着收益率曲线的扁平化，金融类企业（尤其是银行）的利润空间被进一步压缩，反映在周二金融股大跌2.9%。

　　利率曲线扁平化的背后，是投资者对未来预期的不确定性持续增强。

　　图2：收益率曲线扁平化

　　