三股力量引爆2025 赢家与输家大洗牌

2026-01-01 | 来源: FX168财经 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

2025年全球市场在川普重返白宫的强烈冲击下经历剧烈波动——全球股市从“解放日”关税崩盘中迅速修复并全年上涨21%，但资产表现分化空前：黄金创下1979年以来最佳年度涨幅，美元与原油明显走弱，比特币回撤三成，而欧洲军工、韩国股市甚至违约债券却大幅飙升。分析人士指出，今年的巨大错位并非偶然，而是贸易战、地缘紧张与债务扩张三股力量共同驱动，而2026年的风险与变数或将更难忽视。#洞见2026#

全球股市强势修复：一年涨21%，但“惊喜与错位”层出不穷

尽管4月川普宣布“解放日”关税导致市场短线暴跌，但全球股市随后迅速恢复并在2025年累计上涨21%，创下过去七年中第六次两位数涨幅。与此同时，市场的“惊喜”远不止于股市反弹——越来越多资产出现与传统逻辑相悖的走势，令投资者难以用单一框架解释。

DoubleLine基金经理比尔·坎贝尔(Bill Campbell)将2025形容为“变化之年、意外之年”，并指出今年的大行情实际上都被同一组宏观主题贯穿：贸易战、地缘政治与债务扩张。

他表示，如果事先知道川普会以如此激进的方式推进贸易政策，自己并不认为市场估值还能维持在如今如此紧绷与高位的水平，这反映出市场对风险的定价仍存在明显偏差。

黄金最耀眼：暴涨近70%，美元大跌10%，油价回落却“垃圾债狂欢”

在传统避险资产中，黄金成为2025年最突出的赢家之一，年内涨幅接近70%，创下自1979年油价危机以来最佳年度表现。与此同时，美元指数下跌近10%，原油价格回落约17%，而债券市场却出现令人意外的强势——风险最高的高收益垃圾债反而大涨，被一些投资者视为“最出人意料的赢家”。

此外，白银与铂金涨幅更为夸张，分别飙升约165%和145%，成为2025年贵金属行情中最具戏剧性的部分。

与此同时，科技巨头“七巨头”光环有所褪色。尽管英伟达在10月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司，但科技股整体动能在年末有所降温。比特币也在刷新历史高位后急转直下——10月一度突破12.5万美元，但随后跌至8.8万美元附近，全年由涨转跌，预计将以接近-7%的跌幅收官。

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川普在安全政策上的表态也在资本市场投下巨大涟漪。由于市场预期美国将削弱对欧洲的军事保护，欧洲国家被迫加速“再武装”，推动欧洲军工股年内上涨约55%，成为最典型的“川普交易”之一。

与此同时，欧洲银行股也录得自1997年以来最佳年度表现。区域市场方面，韩国股市年内上涨约70%，成为全球表现最强的主要市场之一。更令人意外的是，违约的委内瑞拉债券竟出现接近100%的回报，凸显在风险偏好变化与投机资金推动下，极端资产也可能产生惊人的价格弹性。

利率、债务与AI投资叠加：债市“表面平静”，暗流却在上涌

2025年，美联储年内三次降息以及川普持续施压央行的言论，不仅影响了风险资产，也深刻改变了债券市场结构。川普所谓“大而美”的支出计划在上半年推升长期国债收益率，30年期美债收益率一度在5月突破5.1%，创2007年以来最高水平。虽然目前已回落至约4.8%，但长期利率与短端利率之间的利差再次扩大，市场关注的“期限溢价(term premia)”上升，成为新的波动隐患。

更耐人寻味的是，在期限溢价上升的同时，全球债券市场整体波动率却降至四年来低点，而本币新兴市场债券却迎来自2009年以来最佳年度表现，形成明显“矛盾景象”。

AI投资潮同样加剧债务扩张。高盛估计，AI“超大规模公司(hyperscalers)”今年已投入近4000亿美元，预计明年将继续加码至约5300亿美元。企业为抢占AI算力与应用入口而持续举债扩张，使AI成为今年“债务结构变化”的关键变量之一。

外汇市场“重新洗牌”：欧元涨14%，瑞郎涨14.5%，新兴货币或进入新周期

美元走弱推动欧元年内上涨近14%，瑞郎上涨约14.5%。与此同时，人民币兑美元突破“7”关口，而日元在12月遭遇冲击后全年基本持平。受川普与普京互动影响，卢布一度上涨40%，但由于制裁限制，其走势仍具有特殊性。

多国新兴市场货币也表现强劲：波兰兹罗提、捷克克朗、匈牙利福林年内升值15%-20%；墨西哥比索与巴西雷亚尔在贸易战压力下仍实现两位数上涨。

摩根大通新兴市场固收策略负责人Jonny Goulden指出，这种走势或意味着新兴市场货币长达14年的熊市周期可能已经结束，并不只是短期波动。