赴港IPO的岚图汽车:4.3亿净利中,6.4亿是补贴

2025-10-29 | 来源: 快马财媒 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

近日，东风集团旗下高端新能源品牌岚图汽车正式向港交所递交上市申请，拟以“介绍上市”方式登陆港股。此举是东风集团“一进一退”战略调整的关键部分，在岚图汽车上市同时，其控股公司东风集团股份将同步完成私有化退市。

招股书披露的数据颇为亮眼。2025年前7个月，岚图汽车实现净利润4.34亿元，毛利率从2022年的8.3%攀升至21.3%。在普遍亏损的新能源汽车赛道，岚图汽车被称为“首家上市前就盈利的新能源车企”。

然而，这份盈利数据背后却另有玄机。岚图汽车同期获得的政府补贴高达6.42亿元。如果扣除这笔“其他收入”，岚图汽车将马上陷入亏损状态。政府补助，掩盖了岚图汽车尚未完成自我造血的现实。

同时，公司还面临着产品结构单一、过度依赖华为(专题)智驾技术的“双重依赖”问题。在销量困境、高负债率的共同作用下，被寄予厚望的岚图汽车，其未来的盈利能力仍需打上一个问号。

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从财务数据上看，岚图汽车的增长肉眼可见。

招股书显示，2022年至2024年，岚图汽车的营收分别为60.52亿元、127.5亿元和193.61亿元，复合年增长率达78.9%。在营收规模扩大的同时，其亏损也在持续收窄。2022年至2024年，岚图汽车净亏损分别为15.38亿元、14.96亿元和0.90亿元。2024年四季度，岚图汽车首次实现单季度盈利。

2025年，这一势头得以延续。2025年前7个月，岚图汽车营收达到157.81亿元，同比增长89.04%；净利润实现4.34亿元，成功扭亏为盈。

盈利能力的改善，主要得益于毛利率的提升。其毛利率从2022年的8.3%逐步提升至2024年的21.0%，并在2025年前七个月进一步达到21.3%。灼识咨询数据显示，2024年岚图汽车的毛利率在国内新能源车企中排名第二。

然而，岚图汽车的实际销售规模，却让这份盈利显得有些反常。2025年前7个月，岚图汽车总计销售66680辆车，平均月销量不足1万辆。横向对比看，同期实现盈利的其他车企，比亚迪销量为249万辆，赛力斯为21.67万辆，理想汽车为23.47万辆。在销量规模存在巨大差距的情况下，岚图汽车如何支撑起这份盈利？

答案隐藏在利润表的“其他收入及收益”一项中。2025年前7个月，岚图汽车实现营收为157.81亿元，销售成本为124.18亿元，由此产生的毛利润约为33.63亿元。同期，公司的销售费用、管理费用和财务费用（净额）合计约为29.24亿元。

仅从主营业务来看，岚图汽车的经营利润已然为正。但实现4.34亿元的净利润，还离不开一笔高达7.8亿元的“其他收入及收益”。招股书进一步披露，这7.8亿元的“其他收入”中，绝大部分来自政府补助。2025年前7个月，岚图汽车确认的政府补助高达6.42亿元。如果从4.34亿元的净利润中剔除这6.42亿元的政府补贴，岚图汽车的净亏损将变为2.08亿元。