克鲁格曼:金价飙升是否在向我们传递重要信号?

本文作者是经济学家保罗·克鲁格曼。

有两句话我原本从没想过自己会写：

肯·格里芬可能是对的。

金价可能在向我们发出重要信号。

对于不了解肯·格里芬的人来说，他是对冲基金亿万富豪，在上届大选中是特朗普(专题)的重要支持者。

也就是说，他属于那种超级富有的特朗普支持者，对于特朗普是煽动叛乱者、被定罪的罪犯、爱泼斯坦的密友、诈骗犯、屡次破产者、明显具有独裁倾向这一切根本不在乎。他们只关心“减税！”，“放松监管！”

你会发现，很多富人和权贵就是这样，活在金色泡沫里，看不见眼前的现实。

不过几周前，肯·格里芬公开表示，他感到“震惊”地发现，特朗普其实并不是自由企业的扞卫者，而是在建立一种裙带资本主义体系，在这个体系里，商业成功取决于政治关系。

这种事我早就能预见。事实上，我当时就说过。

不过亡羊补牢为时未晚。肯·格里芬愿意公开表达如今对特朗普的担忧，而不是加入那些令人作呕的“伟大领袖”吹捧合唱团，这点值得肯定。所以我觉得很有意思，他把金价飙升看作是一个经济警告信号，说明特朗普正在让全世界对美国失去信心。

这是过去一年里的金价走势图。目前黄金价格为每金衡盎司4037美元，创下历史新高，在过去两个月中大幅上涨。自2024年11月中旬以来，金价已上涨超过54%。

我通常对金价不怎么关注，但这一次我觉得肯·格里芬说得有道理。

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关于黄金：总体上，我是倾向约翰·梅纳德·凯恩斯的观点，他称对黄金的执迷是一种“野蛮遗物”。你不能用黄金付款（除了偶尔贿赂）：试试拿金条去买房子。

有些人相信如果社会崩溃，黄金能提供避难所，但说真的，如果你身处类似《辐射》的末日景象，金条真能帮你生存下来吗？

尽管如此，人们还是持有大量黄金——价值约27万亿美元。这个规模是所有加密货币总市值的6倍多，尽管比特币最近上涨不少。

用《辐射》中的露西·麦克莱恩的话来说，“好吧，那就这样吧。”

那么，是哪些因素推动金价？金价的变化又说明了什么？

有些人认为，金价反映了市场对未来通胀的预期。在奥巴马执政初期，这种说法很流行。保守派坚称奥巴马的政策会导致通胀，他们拿金价上涨来做证。

确实，黄金的实际价格——也就是金价除以整体消费者价格水平——在奥巴马上任初期显着上升。

这些言论当时促使我写了一篇学术性博客文章，基本上是一篇短文，但希望是通俗易懂的。我主要论证，持有黄金不是货币的替代，而是债券的替代——债券可以支付利息，而黄金不会。

2008年金融危机后金价上涨的原因，是实际利率急剧下跌。所谓实际利率，就是名义利率减去预期通胀率。这一变化，是因为房地产泡沫破裂，经济陷入严重衰退。

我们可以直接观察实际利率的变化，因为美国财政部发行TIPS（通胀保值国债）——这类债券的未来回报与消费者价格指数挂钩。TIPS的利率基本上就是实际利率，而TIPS与普通国债利率之间的利差，反映了市场对未来通胀的预期。

2008年金融危机后，TIPS利率大幅下降，解释了为何即便当时通胀并不高，金价却仍在上涨。