压垮美债的秤砣已落锤美元存在贬值30%的可能

美国总统川普推动的“大而美”法案于日前正式签署成为法律。被业界誉为“华尔街最准分析师”、美银首席投资长哈特内特（Michael Hartnett）毫不留情地形容，“大而美”法案正在制造一场“大而美”的泡沫。哈特内特指出，最终参议院版本的“大而美”法案，实际上将美国债务上限上调5万亿美元，比最初众议院版本的4万亿美元还要多。这也意味着美国债务上限实际上也提高了41万亿美元。

根据哈特内特的估算，到2028年下次美国大选时，美国联邦债务规模很可能会上升到 43 万亿美元，并在2032年之前超过50万亿美元。而且，极有可能的局面是实际数字会更大。哈特内特预计，在2032之前美国将至少经历一次破坏赤字的衰退、危机、疫情冲击，这将额外增加“意想不到的”10万亿美元债务。

在“大而美”法案通过后，川普马上发帖称：“这是一个美好的夜晚。这是美国历史上最重要的法案之一。从此开始，美国将成为地球上最火热的国家。”美国火热不火热不知道，但美债市场倒是会因大漂亮法案而烧焦。

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2025年7月1日，经过通宵投票，美国参议院惊险通过总统川普（Donald Trump）提出的“大而美”法案（One Big, Beautiful Bill）。据独立政府部门，美国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测，该法案将为美国在2034年前，带来额外3.3万亿美元的财政赤字。图为国会预算办公室作出的预测。

“大而美”法案提高美国债务上限5万亿美元，以当前美国每年增加至少2万亿美债的速度来看，这5万亿美元也顶多只能撑到2027年。今年以来，美国的国债总额一直卡在36.2万亿美元左右没有增加，这不是川普政府真的想停止举债，而是因为之前一直触发国债上限。所以今年美国财政基本是靠TGA账户（Treasury General Account）馀额的钱顶着。TGA账户就是美国财政部存在美国联储局的钱，今年美国的TGA账户馀额是从8421亿美元，一路下降到3000亿美元左右，也就是花了5000亿美元。

可以确定的是，现在美国提高了5万亿美元债务上限后，川普政府就会开始很大规模举债。可能有的人会简单理解为放水，但实际上在联储局没有印钞扩表，甚至还在缩表的情况下，美国政府加大力度举债，这就实际上是在向市场抽水，会增加美债市场的流动性压力。

货币和财政，本身是不能简单等同。只有进行无限量化宽松的债务货币化的时候，美国政府加大举债，才等同于放水，因为联储局会无限兜底。但现在联储局并没有印钞购债，虽然联储局在今年3月是进一步放缓了缩表速度，把每月减持美债额度从250亿美元，下降至50亿美元。

但这仍然还是在缩表，还未停止缩表。也就是，在联储局仍在缩表的情况下，美国政府加大举债，就会增加债券市场供给，就是在跟债券市场抽水。美国政府发行国债，就是在跟市场借钱。如果美国政府是直接跟联储局借钱，才算是放水。而如果是跟市场借钱，那就是抽水。