解密國際/市場為何預期美聯儲將延後降息?
美聯儲決策小組聯邦公開市場委員會(FOMC)7日會議決定維持利率不變，而金融市場則普遍認為美聯儲的政策指引偏向鷹式暫停降息，暗示暫停的時間會更久。 於是市場預期Fed於6月降息的機率下降，並普遍預期要到下半年才會降息; 摩根大通經濟學者預期Fed要到9月才會降息; 高盛認為Fed今年將降息3碼，從7月起降。 Fed究竟透露出那些信息，令各界對利率走向出現如此明顯變化?
先看FOMC的會後聲明，其中有三處出現文字改動，凡是Fed的長期觀察者都了解其中必有微言大義。 第一，聲明一開頭，就新增了“雖然淨出口變動影響數據”這半句話。 所指的數據，自然是第1季美國實質國內生產總值(GDP)負增長0.3%; 但在下文中，仍然陳述“經濟以堅實的速度擴張”，顯示Fed認為，這是因為國內廠商在關稅生效之前搶先擴張進口產品，使“淨出口”急劇惡化，才使GDP出現負成長。 但4月之後進口勢必急縮，第2季GDP預料也將反彈。 因此聲明中加上這半句話，顯然是在表明Fed不會因為第1季經濟萎縮，就改變現有的審慎立場。
第二，Fed在強調經濟展望的不確定性增加時，又多用了“進一步”(further)一詞，因此Fed在做利率決策時也將“進一步”地審慎，短期內降息的期望因而消退。
第三，也是最重要的一處改變，就是新增了“並判斷失業升高與通膨升高的風險都提高”這半句話，可以解讀成Fed認為“停滯性通膨”的風險升高。 經濟停滯，應該降息; 物價膨脹，就算不加息，也不應降息。
再看鮑威爾在記者會中的談話。 針對第1季GDP萎縮0.3%，鮑威爾表示“這有點令人搞不懂; 但我認為我們了解情況，而且不會真正使我們有所改變“。 “了解情況”，代表Fed掌握的信息顯示經濟仍然“健康”，因此不會改變決策立場。 而且他在記者會上，11次提到觀望（wait-and-see）立場，22次用到“等待”（wait），且重申“不急於”降息。
Fed主席鮑威爾在5月決策會後記者會上，對川普的關稅措施已經不再閃躲。 美聯社
鮑威爾談話時，對川普的關稅措施已經不再閃躲，表明如果已經宣布的大幅提高關稅措施持續，可能會造成通脹升高，經濟成長減緩，及失業增加。 川普之前一再要求鮑威爾“做正確的事”，趕快降息; 鮑威爾則直接反嗆，表示“做正確的事，就是等待情況進一步明朗”; 鮑威爾強調“我們並不覺得必須太急。 我們覺得有耐心應屬適當。 當然，當情況演變時，我們能夠迅速行動“。
促使Fed偏向鷹派最重要的硬數據，自然是4月就業數據仍然堅實; 不僅單月就業超出預估，且3個月移動平均增加人數也比之前更高。 因此除非接下來的就業數據劇減，或通脹進一步下降，否則6月降息的機率將進一步下降。
其次，川普混亂的關稅政策，已使Fed左右兩難。 如果太早降息以支持經濟，可能加重短期通膨壓力，因此美聯儲必須追蹤硬數據，尤其是勞動市場; 然而一旦數據證明就業已明顯惡化，則意味著經濟衰退的風險將加深。 更有甚者，則是出現停滯性通脹的雙輸局面。
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第二，Fed在強調經濟展望的不確定性增加時，又多用了“進一步”(further)一詞，因此Fed在做利率決策時也將“進一步”地審慎，短期內降息的期望因而消退。
第三，也是最重要的一處改變，就是新增了“並判斷失業升高與通膨升高的風險都提高”這半句話，可以解讀成Fed認為“停滯性通膨”的風險升高。 經濟停滯，應該降息; 物價膨脹，就算不加息，也不應降息。
再看鮑威爾在記者會中的談話。 針對第1季GDP萎縮0.3%，鮑威爾表示“這有點令人搞不懂; 但我認為我們了解情況，而且不會真正使我們有所改變“。 “了解情況”，代表Fed掌握的信息顯示經濟仍然“健康”，因此不會改變決策立場。 而且他在記者會上，11次提到觀望（wait-and-see）立場，22次用到“等待”（wait），且重申“不急於”降息。
Fed主席鮑威爾在5月決策會後記者會上，對川普的關稅措施已經不再閃躲。 美聯社
鮑威爾談話時，對川普的關稅措施已經不再閃躲，表明如果已經宣布的大幅提高關稅措施持續，可能會造成通脹升高，經濟成長減緩，及失業增加。 川普之前一再要求鮑威爾“做正確的事”，趕快降息; 鮑威爾則直接反嗆，表示“做正確的事，就是等待情況進一步明朗”; 鮑威爾強調“我們並不覺得必須太急。 我們覺得有耐心應屬適當。 當然，當情況演變時，我們能夠迅速行動“。
促使Fed偏向鷹派最重要的硬數據，自然是4月就業數據仍然堅實; 不僅單月就業超出預估，且3個月移動平均增加人數也比之前更高。 因此除非接下來的就業數據劇減，或通脹進一步下降，否則6月降息的機率將進一步下降。
其次，川普混亂的關稅政策，已使Fed左右兩難。 如果太早降息以支持經濟，可能加重短期通膨壓力，因此美聯儲必須追蹤硬數據，尤其是勞動市場; 然而一旦數據證明就業已明顯惡化，則意味著經濟衰退的風險將加深。 更有甚者，則是出現停滯性通脹的雙輸局面。
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