一文讀懂五大未解“黃金謎題”

2017-03-23 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　作為無息資產，否應配置黃金資產長期以來在投資者爭奪。股神巴菲特認為，黃金基本等同廢鐵；達裡奧卻認為黃金是每一個人必須配置的資產。

　　而黃金作為一個獨特的資產類別，如果要把黃金作為投資組合的核心風險管理工具， ETF Securities分析師Maxwell Gold認為，我們必須先理清這五個最容易被誤解的“黃金謎題”。

　　迷思#1：黃金是大宗商品還是貨幣？

　　與其說黃金是金融資產，更像是一種稀有的實物資產，所以人們通常將黃金視為一種大宗商品，黃金交易也更像是大宗商品貿易，講究一手交錢一手交貨。由於黃金曾一度作為一種貨幣中介和儲存手段被各國廣泛使用，時間跨度達幾個世紀之久。所以這種迷思和成見才會如此根深蒂固。

　　

　　如圖一所示，黃金的風險/回報率和貴金屬及商品陣營相比更接近於貨幣陣營。另外，在G10貨幣中，黃金與7種貨幣相關度最高。而銀、鉑和鈀則表現出與傳統風險調整後的商品表現相似的特征。

　　迷思#2：利率上升金價下降？

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　　利率上升對金價的影響尚不明確。因為在過去40年裡，美聯儲總共經歷了10次重大的利率緊縮周期，但金價卻有漲有跌，說明金價和利率之間沒有很強的相關性。

　　

　　歷史上曾經出現過四個和今天的利率環境相似的時期，這四個時期的利率在加息前都處於一個相對較低的水平。

　　1976年、1986年和2004年，黃金價格分別上漲了22%，25%和11%。1994年，加息僅一年，價格就下跌了2.6%。總體而言，除1994年黃金的實際利率上漲3%以外，其他年份都普遍維持平穩甚至是負增長。

　　這說明實際利率與黃金之間存在負相關關系。在評估不同的實際利率時期中，實際利率和其他金屬之間的負相關關系就可以很清楚地看出來。如圖2所示，當美國的實際利率為負值時，貴金屬的表現往往較好。實際利率越低（-2%以下），黃金（+4.0%）和白銀（+4.4%）的漲幅就越大。因為利率一旦變得很低，投資者為求保值而持有貴金屬的機會成本遠低於實際收益率為負時，持有債券及現金等其他金融資產的機會成本。此外，即使實際利率高達2%，黃金和白銀仍呈正增長態勢。

　　迷思#3：黃金真是對抗通脹的手段？

　　事實上，黃金對沖通脹的能力尚存疑慮，這主要受金本位體系下黃金相對固定的歷史價格影響，由於過去貨幣盯住金價，人們認為黃金可以保護貨幣免遭通脹威脅，從而維持長時間的購買力穩定。