被川普嚇壞?中國推出10萬億天量化債計劃

日期: 2024-11-08 | 來源: BBC中文網 | 有0人參與評論 | 專欄: 特朗普 | 字體: 小中大
11月8日，中國財政部部長藍佛安人大常委會第十二次會議記者會上表示，從2024年開始，中國將連續五年每年從新增地方政府專款中安排8000億元人民幣（下同），專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億（兆）元。

再加上這次全國人大常委會批准的6萬億元新增債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

藍佛安稱，這意味著，2028年之前，地方需要消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，大大減輕化債壓力。

中國寄望於該政策能減輕地方政府的償債壓力。隨著近年來樓市萎靡，地方政府賣地收入減少，從去年開始已經低於到期償還量，壓力陡峭。多傳出財政吃緊的新聞。

該政策的背景是，中國政府正在經濟低迷之際竭力出台刺激舉措。

新冠疫情之後，中國政府持續對經濟進行刺激，但有節制，效果也不明顯。直到今年9月底，中國似乎下定決心托舉經濟，從央行、證監會、住建部，再到發改委，接連召開發布會，用一連串的刺激政策，試圖打消民眾的疑慮。

不僅如此，央行推出了在中國從未出現過的全新刺激工具，允許銀行貸款給企業，用以回購自己的股票，這與中國過去施政風格截然不同，此前中國政府更傾向於投資基礎設施或者補貼制造業，而極力避免經濟“脫實向虛”。

隨後幾日，中國股市開啟連漲模式，成交量連續打破紀錄，樓市也出現回溫跡象。但這種熱潮也出現回退的跡象，有觀點認為，市場對中國經濟前景的信心並沒有真正轉變。

於是，目光轉向還未完全發力的財政政策，直到8日的記者會揭曉。

十萬億：債務置換而非灑錢

高鐵南京站。

無論是藍佛安口中的“十萬億”，還是人大常委會批准的“六萬億”，都使人不由得聯想到中國在2008年金融危機後推出的“四萬億”計劃。

實際上，兩者的刺激計劃有本質上區別。

當年的“四萬億”，大量用於投資基礎設施（鐵路、公路、地鐵等），以及補貼家電消費，以期拉動產業鏈上的企業活力，從而刺激整體經濟。

此後中國經濟突飛猛進，離不開市、縣級政府的“超前建設”，除了通過發行債券獲取資金外，地方政府還成立城投公司，從銀行等渠道融資，進行城市建設。城投公司的債務並未列入預算管理，但政府確是背後的實際債務人。這部分債務，稱為隱形債務。

這部分債務沒有被列入預算管理，逐漸累積下，開始失控。例如，貴州省獨山縣每年財政收入不足人民幣10億元，前任縣委書記潘志立卻瘋狂舉債投資打造大型景區和高爾夫球場，被免職時留下400億債務，大部分債務年利息超過10%。這意味著獨山縣即使每年把所有財政收入用來還債，還不夠償還利息。

藍佛安提到“地方需要消化的隱性債務總額為14.3萬億”，可見隱形債務之巨。

此次所指的“十萬億”，實際上是把利率高、管理不透明的地方債務，置換成利率低、管理透明的政府債券，而非直接注入經濟。

中國的分析團隊銀河宏觀測算，城投債為本輪債務置換的主要對象，以騰出更多資源投入經濟發展。若以每年2萬億債務置換規模計算，預計每年可至少增加地方政府用於非償債的實際財政支出1萬億元，這部分資金無論是用於直接與民生相關的財政支出或投資，均被寄望拉動有效需求的回升。

“與此同時，另一部分資金或可用於償還企業賬款，在配合其他項目建設資金的基礎上，有望帶動民間固定資產投資增速的回升。”
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