三重"完美風暴"下,美債牛市將至?

日期: 2025-03-24 | 來源: 華爾街見聞 | 有0人參與評論 | 字體: 小中大
摩根士丹利預計，美國私營部門的去杠杆、川普關稅的進一步擴大（關注4月2日的對等關稅）以及美聯儲降息路徑的重新定價，將推動美債收益率進一步下行，10年期美債收益率可能跌至3.85%甚至3.75%。

伴隨美國私營部門的去杠杆、川普關稅的進一步擴大以及美聯儲降息路徑的重新定價，美債或許正處於牛市前夜。

摩根士丹利的Matthew Hornbach分析師團隊近日公布研報指出，美國正面臨三重“完美風暴”：私營部門去杠杆化加速、貿易摩擦升級（川普預計在4月2日公布對等關稅）以及市場重新定價美聯儲降息路徑。這將推動美債收益率進一步下行，10年期美債收益率可能跌至3.85%甚至3.75%。

私營部門去杠杆成經濟隱憂

美聯儲3月13日發布的Z.1金融賬戶報告顯示，2024年第四季度美國私營部門正在經歷自金融危機以來最大規模的去杠杆化。

大摩報告指出，盡避聯邦政府赤字占GDP比例在2024年第四季度達到8.8%（2024年單季最大增幅），但私營部門債務占GDP的比例下降了2.4%。這種去杠杆化趨勢表明企業和家庭正在減少債務，經濟活動的降溫。

更值得關注的是，這次去杠杆化涉及所有非金融國內部門：家庭、非金融企業以及州/地方政府。2024年第四季度標志著首次三個部門在同一季度同時減少杠杆，這種情況甚至在金融危機期間都未曾出現。

摩根士丹利認為，私營部門杠杆減少與美國大選時間吻合，這可能解釋了借貸活動的減少。與此同時，總統就職後貿易緊張局勢的加劇可能會限制任何反彈，如資本市場活動萎縮所示。私營部門債務增長的持續下滑可能給美國經濟帶來挑戰，至少不代表美國經濟正常運行。

貿易摩擦加劇不確定性

摩根士丹利預計，川普關稅及其進一步擴大（預計在4月2日所謂的“解放日”宣布）可能會損害企業部門的信心。4月2日前後釋放的信息可能會減少與公告本身相關的不確定性，但同時也可能會增加貿易伙伴和其他經濟主體如何應對的不確定性。

這將使投資者和企業經營者保持緊張情緒。貿易緊張局勢、地緣政治風險等因素，使得投資者尋求避險資產的需求增加。美國國債作為全球最安全的資產之一，自然成為了投資者的首選。

見聞此前也提及，美股大幅回調之際，投資者紛紛轉向美債尋求避險，2月份，美國債券基金流入量達到900億美元，逼近股票基金的1260億美元的流入量。尤其是“超短期”國債基金，今年超短期債券ETF流入的資金占到固收ETF流入總額40%以上。避險資金的大幅流入也將對美債形成支撐。

美聯儲處於降息周期，美債收益率預計進一步下行

摩根士丹利表示，隨著經濟下行風險上升，目前對美聯儲政策的市場定價應該鼓勵更多投資者購買美國國債。市場隱含的政策利率低點仍遠高於美聯儲委員會成員所記錄的較長期中性利率。
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