彭博首席經濟學家:為什麼中國泡沫仍未破裂

日期: 2025-02-02 | 來源: 加美財經 | 有0人參與評論 | 字體: 小中大
當彭博經濟學首席經濟學家湯姆·奧利克在2020年出版《從未破裂的中國泡沫》（牛津大學出版社）時，中國經濟正面臨多方面的威脅。在經歷了幾十年的經濟奇跡後，似乎正在走向下行螺旋。在新的彭博專欄中，奧利克重新審視了他的觀點，並解釋為什麼中國的泡沫仍然沒有破裂。

2001年，美國律師章家敦出版了可能是關於中國最不准確的一本書——《即將崩潰的中國》（蘭登書屋，2001）。

他認為，中國的威權政治體系、老化的國有工業企業以及由於加入世界貿易組織（WTO）帶來的激烈全球競爭，將對經濟造成毀滅性打擊。

“會不會有某位北京大學的經濟學家，在一群憤怒的群眾向中南海進發時，給他們講解貿易逆差和比較優勢的概念？”章家敦曾如此寫道。

然而，事實恰恰相反。

自2001年以來，中國經濟從1.3萬億美元增長到18.3萬億美元，先後超過法國、英國、德國，最終超越日本，成為全球第二大經濟體。出口激增，地緣政治影響力上升。

面對因貿易流失而憤怒的群眾的，不是北京，而是華盛頓。

為了不輸給章家敦在錯誤預測上的“成就”，我給自己的書取名為《從未破裂的中國泡沫》。然而，自2020年出版以來，中國的增長放緩，房地產市場從繁榮走向蕭條，對企業家的打壓打擊了市場信心，美國的出口管制阻斷了關鍵技術的獲取，任何押注中國持續強勁增長的投資者都損失慘重。

這一切都引發了一個問題：我是否已經超越章家敦，成為關於中國最不准確書籍的作者？

我認為答案是否定的，原因有兩個。

首先，從技術角度講，泡沫破裂意味著突然、劇烈且不可控的沖擊。比如2008年美國次貸危機、1997年亞洲金融危機，或1992年日本房地產泡沫破裂。這些事件的共同特征是，政策制定者失去控制，金融市場崩盤，GDP暴跌，失業率飆升。但這並沒有發生在中國。

讓我們聚焦於房地產——曾是中國經濟增長的最大引擎，如今卻成了最大拖累。確實，中國的政策制定者允許房地產供應遠超需求，而糾正這一失衡的過程十分痛苦。大型房企破產，投資者遭受巨大損失，家庭的主要資產價值縮水。

盡管如此，盡管痛苦，但中國房地產市場的緩慢下行仍然是可控的。

對比美國的次貸危機，當時美國政府未能及時控制房地產行業的過度杠杆，最終導致全球經濟衰退。而中國的政策制定者在危機爆發前就采取了行動，利用各種工具來控制下行速度。資金充足的銀行能夠吸收壞賬沖擊，雖然經濟增長受損，但並未陷入衰退，對全球經濟的影響也相對有限。

換句話說，在美國，泡沫是突然破裂的，而在中國，泡沫的“放氣”速度比我預期的更快，但仍然是受控的調整。

未來的增長

短期的痛苦帶來長期的收益。無限借貸以建設更多空置公寓，從來不是可持續的發展戰略。

通過讓房地產投機變得不再賺錢甚至虧損，中國的政策制定者正在引導工人和投資者遠離“鬼城”建設，轉向更具生產力的行業。

這一轉變——今天承受痛苦，以換取明天的增長，體現了我的第二個觀點：中國的經濟發展仍然在軌道上。

讓我們來看兩個北京近年來的主要舉措：打壓科技巨頭和整頓金融行業。
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