不降息了!这三种情况下,美联储甚至可能重新加息

日期: 2026-05-18 | 来源: 华尔街见闻 | 有0人参与评论 | 字体: 小中大
美联储今年加息仍不是基准情形，但它已经不再只是一个尾部风险。霍尔木兹海峡受阻推高大宗商品价格压力，AI相关资本开支又挤压部分全球供应链，市场开始重新给“鹰派转向”定价：到2026年12月FOMC会议前加息的概率已超过60%，到2027年3月则已完全计入一次加息。

据追风交易台，巴克莱FICC经济研究Jonathan Millar等在5月18日的美联储评论中给出的核心判断是：“虽然我们的基准情形也不预计到2027年底前加息，但政策利率的上行风险已经加剧。”触发加息的三条路径也很清楚：长期通胀预期脱锚；核心通胀在关税冲击消退后仍持续偏高；需求跑赢供给，尤其是AI投资周期和财富效应先于生产率提升释放出来。

基准路径仍偏温和：美联储维持利率不变至2026年，下一步在2027年3月降息25个基点。这个判断依赖两个前提：霍尔木兹海峡扰动较快结束，关税传导和能源相关价格压力退潮；同时消费支出放缓，带动总需求降温。

但概率分布已经变得很不“鸽”。主观情形中，2027年降息25个基点的概率为35%；利率维持不变至2027年底为30%；加息情形为25%，幅度约50-100个基点；衰退并触发大幅降息的概率为10%。换句话说，最容易发生的偏离不是马上加息，而是降息被推迟。

市场已经不把加息当尾部风险

利率市场的变化很直接。伊朗冲突前，市场还在消化更多降息；此后，定价迅速转向加息风险。

背后的变量不是单一油价冲击。ISM制造业和服务业支付价格、纽约联储全球供应链压力指数，都在显示成本压力升温；与此同时，美国劳动力市场并没有显着恶化，失业率维持在较低区间，非农就业三个月均值仍给人“偏稳”的印象。

这对美联储很棘手。若只是一次性价格水平上移，政策可以“看穿”；但若冲击持续足够久，通胀预期、工资、企业定价行为开始跟随，问题就会从供给冲击变成通胀惯性。

最短的加息路径：长期通胀预期脱锚

最直接的触发条件，是长期通胀预期开始松动。

需要盯的不是一两个月CPI，而是5-10年期市场化通胀预期，尤其是5y5y通胀盈亏平衡率。如果这类指标持续上行，且走势混乱、与短期通胀变化脱钩，美联储会把它视作2%通胀目标可信度受损的信号。密歇根大学、纽约联储等调查中的长期通胀预期若同步抬升，也会强化这一判断。

目前还没到这个位置。长期通胀盈亏平衡率尚未显示美联储信誉被质疑，调查口径的长期通胀预期只是有所偏高。真正的风险在于霍尔木兹海峡和大宗商品扰动拖得太久、幅度太大，市场开始怀疑美联储是否还愿意为2%目标付出增长和就业代价。

如果这种迹象出现，政策沟通大概率会先变鹰。美联储不会等到所有数据都确认后才提醒市场。
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