深度拆解宇樹招股書:營收17億機器人都賣給誰?

日期: 2026-03-20 | 來源: 經濟觀察報 | 有0人參與評論 | 字體: 小中大
記者鄭晨燁

2026年3月20日，宇樹科技股份有限公司（下稱“宇樹科技”）首次公開發行股票並在科創板上市的招股說明書（預先審閱稿）（下稱“招股書”）正式披露，上交所同日受理其科創板IPO申請。

這也是科創板發行上市預先審閱機制落地後的第2單申報企業。根據招股書數據，宇樹科技擬公開發行不低於4044.64萬股，募集資金42.02億元。

這家成立於2016年的公司，主要產品是通用機器人，創始人兼實際控制人王興興持有公司23.82%的股份，通過特別表決權安排控制68.78%的表決權。

宇樹科技的股東名單包括美團、紅杉中國、經緯創投、騰訊等，2025年6月最近一輪融資投後估值為127億元。

招股書顯示，2025年度宇樹科技實現營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為6.00億元，同比增長674.29%。同期經營活動產生的現金流量淨額為6.72億元。

當前，在通用機器人這個行業，絕大多數公司都還在虧錢，但宇樹科技不僅已經盈利，而且利潤增速遠快於收入增速。

招股書把這家公司完整的財務數據第一次呈現在了公眾面前。17億元的營收從哪裡來，客戶都是誰，募集資金又打算花到哪裡去？這些問題的答案可能和很多人想象的不太一樣。

實驗室、舞台和工廠

宇樹科技的產品主要包括兩大類機器人：四條腿的四足機器人和兩條腿的人形機器人。

在2022年的時候，宇樹科技全部的機器人收入都來自四足產品，人形機器人收入為零。但到了2025年1—9月，人形機器人收入已達5.95億元，占機器人產品收入的51.53%，第一次超過了四足機器人的4.88億元。兩條腿的收入超過了四條腿。

四足機器人是宇樹的起家產品。招股書顯示，報告期內（最近三年及一期，即2022年度、2023年度、2024年度及2025年1—9月）該公司四足機器人累計銷量超過3萬台，從2017年第一款產品Laikago面世至今，撐起了公司從創業到盈利的全過程。

人形機器人則是宇樹科技新的增長線。2023年，其首款全尺寸人形機器人H1上市，當年只賣了5台。2024年中型人形機器人G1上市後開始放量，全年賣了410台。到2025年，人形機器人出貨量超過5500台。

那麼，這些機器人都賣給了誰？

根據《關於宇樹科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市預先審閱申請文件的問詢函的回復》（下稱“首輪問詢函回復”），傳統工業機器人固定在流水線上，在人機隔離的環境中做重復動作，追求精度和節拍速度；協作機器人是工業機器人的一種延伸，可以和人近距離配合作業，但同樣限於固定工位；但宇樹做的通用機器人則是能走、能跑、能在復雜環境裡移動和操作的智能裝備，追求的是適應多種場景，而不是只幹一件事。

上述三類機器人面向的任務不同，不構成直接競爭。理解了這個區別，再看宇樹的客戶就清楚了。

根據招股書和問詢函回復內容，宇樹科技的客戶可以分成三類：科研教育、商業消費、行業應用。

其四足機器人已經走完了從實驗室到商場這段路。首輪問詢函回復內容顯示，2022年科研教育占其四足機器人收入的68.61%；到了2025年1—9月，商業消費反超科研教育成為其四足機器人的第一大收入來源，占比42.30%，行業應用也升到了26.12%。四足機器人的線上銷售額變化非常直觀：2024年全年為3037萬元，2025年1—9月就到了1.36億元，賣的主要是消費級產品。
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