中国潮玩巨头泡泡玛特,突然跌入寒冬

_NEWSDATE: 2025-12-10 | News by: 万维读者网 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE
12 月 9 日，港股泡泡玛特再次暴跌 5.04%，距离 8 月高点已整整腰斩 44%，市值蒸发超 2000 亿港元！这家曾被追捧为“国潮之光”的公司，为什么在短短四个月内从云端跌落谷底？

一、股价暴杀、沽空暴增，泡泡玛特被资本“盯上了”

连续两天暴跌后，泡泡玛特市值仅剩 2555 亿港元。与此同时，海外机构密集发布看空报告，甚至预测其未来营收或出现 10%—20% 下滑。

港交所数据显示，12 月 8 日泡泡玛特沽空金额飙到 10.9 亿港元，较前一天暴增 210%！标普的数据也显示，卖空股份创出去年 8 月以来新高。

市场的担忧很直接：

美国“黑五”销情不及预期 + 外资看空报告 = 情绪踩踏。

泡泡玛特三季度在美国增速曾高达 1200%，但机构一致指出：这种增速撑不住了。北美线下零售在 11 月明显走弱，预计其美国增速已跌到 500% 以下，远不及投资者预期。

二、核心 IP 失灵，Labubu 神话正在坍塌

泡泡玛特高度依赖 Labubu，一个 IP 撑起半壁江山——但现在，这座金矿正在“凉”。

Labubu 新品 11 月上市，热度明显下滑：

常规款价格跌破官方售价；

隐藏款溢价缩水 50%+；

而过去动辄几千元的二手价，如今直接腰斩、再腰斩。

德银更是在最新研报中直言：

泡泡玛特把 Labubu 月产能从 1000 万只狂拉到 5000 万只，这等于主动把“稀缺性”做没了。

“潮玩变大众货”，这就是德银给出的判断。

三、从巅峰跌落，真正的原因不是股价，而是“泡沫”

厚恩投资张延昆的分析很扎心：

泡泡玛特的崩塌不是偶然，而是泡沫化扩张的必然结果：

高溢价模式反噬，产品溢价几十倍却品控频出；

网络舆论翻车，消费者对“割韭菜”愈发敏感；

产能暴涨导致 IP 不再稀缺，二手价雪崩；

依赖单一爆款，缺乏长期稳定的增长引擎；

Z 世代消费回归理性，潮玩热度退潮；

海外市场增长神话破灭，空头趁机围猎。

一句话总结：

四：给投资者的一记警钟

这次暴跌再次证明：

买股票，就是买企业本质。

当一家企业靠情绪、靠短期爆款、靠“稀缺溢价”维持增长，一旦模式失灵，崩塌往往在一瞬间。

泡泡玛特的故事告诉我们：

一个产品能火，但商业模式必须长久、稳健、可持续。

潮水褪去后，才知道谁在裸泳。
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分类：中国新闻

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