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_NEWSDATE: 2025-11-17 | News by: 新浪财经 | 有0人参与评论 | _FONTSIZE: _FONT_SMALL _FONT_MEDIUM _FONT_LARGE来源：娱乐资本论
作者|张逸虹
电视剧上市公司正在从“主投主控”角色中安全撤离。
这并不是说这些上市公司都在退出电视剧业务，而是指上市公司正在减少自己开发的项目，转向对外部项目的投资。而这些投资经常通过在项目过会后垫款、在平台开始回款后退出的“垫资”模式实现。真正前期开发的风险型资金，则由业内中小公司承担。
据小娱观察，这一现象最早可以追溯到2020年，但从2023年开始，采用这一模式开发的项目越来越多。
以慈文传媒披露的电视剧项目为例，小娱逐条研究了各阶段项目中慈文传媒所处的角色，发现：1）由慈文自己报备并出品的项目的比重已经较低，且集中在2024年及之前；2）2025年开机的项目中，慈文都是以联合出品或参投的形式出现。
慈文传媒电视剧项目角色梳理
资料来源：公司公告、公开信息整理
河豚君发现，1）上市公司正在通过在项目过会后进入、播出前逐步退出的方式，将前期开发和后期回款的风险留给了中小型影视公司或工作室，把电视剧投资变成一种“稳健型”投资；2）“垫资”模式兴起的背后，是定制剧取代版权剧成为剧集公司开发的重心；3）无论是垫资模式的兴起，还是定制剧取代版权剧的趋势，都指向行业正在极力寻找确定性和安全感。
不仅仅是慈文，唐德影视（华智数媒）、中广天择、欢瑞世纪、百纳千成、稻草熊娱乐等公司均有类似的情况，娱乐资本论从财务的角度考虑，这当然能提升其流动资产周转率和资金安全度，而且也一样能获得“联合出品”的名义。
资金的流向，才是这个行业真正的命脉所在。安全，已经成了影视资本的集体选择。
#本文已采访两位相关人士，他们也是「娱乐资本论」2025年采访的第560—561位采访对象
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