華爾街巨頭警告:中國經濟已岌岌可危
中國經濟正處於關鍵轉折期，摩根士丹利（大摩）9月29日的最新閉門會議揭示了三大結構性難題：養老金體系瀕臨2035年崩盤、房地產市場需中央出手救市、股市短期樂觀但長期難持續。與此同時，北京國企集中拋售房產，李嘉誠家族加速撤離內地房地產，進一步加劇市場對房價下行的擔憂。這些事件交織，凸顯中國經濟擺脫通縮循環、實現結構轉型的緊迫性與復雜性。
養老金危機
《Tom財經視角》油管節目中披露，大摩宏觀分析師蔡志鵬在9月29日的閉門會議上指出，現行社保體系若不改革，到2035年左右養老金將面臨耗盡風險。原因包括人口老齡化加速、出生率下滑及早期“視同繳費”制度遺留問題。現收現付模式下，早期未繳費人員享受高額養老金，替代率高達70%，遠超國際50%的合理水平，導致基金長期負擔沉重。中長期看，財政轉移支付需求將剛性增長，社保可持續性岌岌可危。
大摩建議在“十五五”期間推進社保改革，兼顧公平與可持續。核心措施是將農村居民和農民工養老金逐步提高至每月1000元，通過全國統一分層統籌縮小城鄉差距。測算顯示，五年過渡期後，額外支出占GDP約1%，財政壓力可控。改革需通過國有資本劃撥、提高分紅率及加大財政補貼緩沖成本。中長期，應強化第二、三支柱養老金（企業年金、個人養老金），降低第一支柱替代率至20%-30%，讓高收入群體更多依賴個人儲蓄。
蔡博士強調，改革需漸進推進，避免代際不公。財政需通過透明路線圖協調各方利益，確保待機公平。社保改革不僅關乎養老，更與打破通縮循環緊密相關。當前就業預期不穩、收入信心不足導致居民儲蓄率高企、消費疲軟。加強社會安全網可減少後顧之憂，預計到2030年，消費率提升將為GDP貢獻額外0.5個百分點。
房地產市場：國企砸盤信號明確
房地產作為經濟支柱，正經歷深度調整。大摩會議指出，自去年9月24日（“924”）政策拐點以來，北京出台托底措施，但效果有限。地方財政捉襟見肘，庫存高企，短期無大規模刺激，需中央動用金庫收儲。大摩建議在大中城市收儲100-200萬套房產，耗資約3萬億元，分三年實施，庫存消化周期可降至1年。這將為市場注入信心，縮短調整周期，否則經濟脫底無望，地方債危機將惡化。
近期國企動作佐證了這一判斷。9月25日，北京天恒集團（西城區國資委）掛牌出售111套房產，總價超33億元，稱“優化資產結構”。同期，浙江紹興、山東煙台、遼寧遼城等地國企拋售房產、商鋪、車位，規模從幾十到數百套不等。近一年，廣州國企甩賣183套，北京中鐵集團出售154套，福州國企出讓64套，濟南承發集團拋售1312套，廈門國企清倉1472套。這些動作表明，國企不看好2025年房價築底，寧願降價清倉。
李嘉誠家族的撤離進一步加劇市場恐慌。自2009年起，其賣出至少600億港元房產。2013年內地房市狂飆時，他開始清倉，被質疑“誤判”。但時間證明其洞察力，潘石屹效仿全身而退，而恒大、碧桂園、萬科、萬達等巨頭陷入困境。王健林雖解除限高，但萬達廣場骨折價甩賣預示更大危機。
有評論指出，李嘉誠國際化布局早在二三十年前開始，香港及內地雇員僅占其全球員工四分之一。他崇拜古代商人范蠡，擅察先機，但資本邏輯使其難以“泛舟湖上”逍遙。李嘉誠的撤離被視為風向標。普通投資者若參考其操作，需等待房價穩定信號。當前國企砸盤表明下行壓力未減，新一輪房價下跌或已開始。
股市展望
大摩首席策略師Laura回顧“924”以來股市表現，歸因於政策、企業、資金“三醒”。政策打破思維定勢，企業堅持創新出海，資金從債市轉向權益。短期看，流動性改善：10年期、30年期國債收益率自5月底見底回升，債市向股市配置剛起步。基本面反彈強勁，2024年6月後加速，金融、互聯網、硬核科技、制藥、原材料、高端制造等板塊盈利上調。大摩上調阿裡巴巴目標價至200港元，反映AI投資前景。
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