外資流入A股助漲人民幣機構稱年底有望"破7"

日期: 2025-09-02 | 來源: 第一財經 | 有0人參與評論 | 專欄: 人民幣 | 字體: 小中大
[ 人民幣(专题)仍有升值動能。中國出口商7月淨結匯率升至2024年10月以來最高，為人民幣提供了直接支撐。政府推動“反內卷”提振了投資者對股市的信心，MSCI中國指數創下三年來高點。中美貿易摩擦持續休兵則降低了風險，有助於穩定市場情緒。美聯儲降息周期預計從9月開始，將會收窄中美利差，進一步推動美元對人民幣走貶。 ]

中國股市節節攀升，人民幣匯率在樂觀情緒和外資流入下也不斷走強。

美元對離岸人民幣上周跌破7.15關口，收盤報7.1222，7.1已近在咫尺。第一財經此前報道，若跌破7.1，可能引發更多出口商結匯，並進一步推動人民幣升值。

更關鍵的是，近階段，人民幣中間價創下年內新低，逼近7.1。中間價似乎仍釋放了順周期推動人民幣升值的信號。

巴克萊銀行外匯及新興市場宏觀策略師張蒙對第一財經表示：“8月28日的中間價為自2024年10月21日以來最強（7.1063），8月29日繼續升值（7.1030）。值得注意的是，對沖基金正越來越多地買入中國股票，這類資金流入進一步支撐了人民幣。”

截至北京時間9月1日17:00，美元對離岸人民幣報7.13附近。當日人民幣中間價報7.1072。

外資買入中國股市助推匯率

決定人民幣匯率的關鍵因素有兩個——經常賬戶順差（出口）和資本項下的資金流入（外資買入中國股債等資產）。近期，二者都現利好。

在上證綜指突破3800點後，成交量居高不下。例如，8月27日，A股市場總交易量為3萬億元，這使其成為歷史上第四個交易量超過3萬億元的交易日。該交易量較前一日下降6%，但仍比7月的日均交易量1.6萬億元高出87%。滬深300ETF當日的交易量為107億元，而7月日均交易量為60億元，因此比正常交易日高出78%。

科技股成為牛市旗手，加劇了市場熱度。寒武紀半年報收入暴增43倍、首度實現半年度盈利，8月28日股價收盤報1587.91元，再創歷史新高，單月漲幅達134%，年內低點以來最大漲幅超20倍。或許正因為意識到了市場的瘋狂，8月29日盤後，寒武紀主動披露風險提示，稱股票價格存在脫離當前基本面的風險，投資者參與交易可能面臨較大風險。同時，該公司表示，預計2025年營收將達到50億~70億元，但管理層明確表示無新產品發布計劃，且面臨供應鏈穩定性風險。

然而，市場人氣並未降溫。高盛表示，此次上漲是在宏觀經濟數據呈現周期性疲軟跡象和普遍盈利預期調整溫和的背景下發生的，引發了投資者對這場流動性驅動的上漲可持續性的疑問。但其實“流動性”已推動全球股票回報，並且鑒於中國股市估值處於中等水平，高個位數盈利增長趨勢，加之A股散戶風險偏好僅略高於中性區域，各類投資者的基金持倉遠未過度上升，以及資產重新配置流向股票的潛力強勁，盡管存在近期獲利回吐壓力，但上升趨勢仍有支撐。

國際對沖基金此前持續流入中國股市，長線投資者也有所加倉，人民幣匯率也從8月初的約7.2逐漸升值至7.13。

施羅德基金管理（中國）副總經理、首席投資官安昀對第一財經表示，盡管來自險資、居民存款搬家的流動性占據主導，但新消費、出口等表現良好。分析企業需有全球視角，中國企業競爭力強，在全球市場有優勢。同時，股市好轉可能帶動消費回升，強化股市趨勢。

野村證券近期也提及，中國股市的這輪牛市並非全然是“水牛”，AI、創新藥等方面都出現了更積極的跡象。

出口商結匯率攀升

出口商的行為變化也成為人民幣的另一個積極催化劑。

數據顯示，7月單月出口商結匯率從46.1%大幅升至54.9%，創2024年9月以來新高，顯示出口商加大美元拋售力度。

同時，港股分紅高峰已過，人民幣面臨的資金流出壓力減弱。

另一個跡象在於，8月在岸銀行淨海外資產減少160億美元，此前自去年夏季以來累計增加約3000億美元。這可能表明代理行在遠期市場的空頭頭寸已基本對沖完畢。

展望未來，美聯儲可能在9月降息，以及中美貿易談判可能出現的潛在積極因素，或是推動人民幣年內進一步升值的催化劑。

嘉盛集團資深分析師陳傑瑞（Jerry Chen）對記者表示，美元指數承壓，上周四（8月28日）跌破98關口。美聯儲理事庫克就美國總統特朗普(专题)的解雇決定提起訴訟，首次聽證會於上周五舉行。雖然不清楚庫克能否參與美聯儲9月會議的投票，但美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會講話之後，鴿派音量已明顯升高。美聯儲理事沃勒上周四再次表示支持9月降息，並且呼吁未來3到6個月內進一步降息。目前利率市場計價的9月降息概率為85%左右。

整體來看，高盛預計，未來1~2個月美元對離岸人民幣將逐步下行至7.1，年底前或至7.0。瑞銀方面告訴記者，人民幣仍有升值動能。中國出口商的結匯活動今年以來持續增加，7月淨結匯率升至2024年10月以來最高，為人民幣提供了直接支撐。政府推動“反內卷”提振了投資者對股市的信心，MSCI中國指數創下三年來高點。中美貿易摩擦持續休兵則降低了風險，有助於穩定市場情緒。美聯儲降息周期預計從9月開始，將會收窄中美利差，進一步推動美元對人民幣走貶。因此，瑞銀預計美元/人民幣明年或將跌破7大關，並預計至2026年9月底達到6.95。

中間價釋放最強音

更令市場驚訝的是，中國央行並未在人民幣快速升值之際緩沖這種勢頭。交易員對記者表示，盡管人民幣走勢較強，但近階段逆周期因子仍接近200~300點（調強中間價），上周人民幣中間價觸及年內最強水平。

張蒙對記者表示，8月28日的中間價為自2024年10月21日以來最強，而當周早些時候中間價調整幅度也是自今年1月以來最大。過去兩周，中間價相對市場水平的偏離（更強）約為1個標准差，而上月同期僅為約0.5個標准差，顯示出態度有所轉變。

在她看來，在中美貿易休戰進一步延長的背景下，中國央行在人民幣管理上展現出相對強硬的態度，這在一定程度上可能是向美國官員釋放積極信號。近幾個交易日，美元對人民幣下行加速，於8月28日正式跌破7.15。近一周以來，人民幣對美元已升值約0.9%，按貿易加權口徑（CFETS）也升值約0.8%，顯示出相較其他貨幣的強勢。這發生在美元指數同期保持平穩的情況下。

巴克萊表示，目前傾向於做多CFETS一籃子指數，即人民幣可能對一籃子貨幣走升，而不是單純做空美元對離岸人民幣。原因在於，中美利差仍然較大，做空美元對離岸人民幣會即刻產生負利差，這意味著除非人民幣升值勢頭明顯增強，否則投資者不太可能積極進入該交易。

機構還認為，更具建設性的中國敘事可能為亞洲資產帶來上行動力，而人民幣將繼續充當區域外匯的“錨”。
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分類：投資理財

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