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日期: 2025-07-06 | 來源: 財經數讀 | 有0人參與評論 | 字體: 小 中 大
美元指數周期的歷史經驗總結
如圖5所示，布雷頓森林體系解體以來，美元指數已經經歷了三個下降周期，三個上升周期。我們回顧這六個周期會發現，在每個下降周期開始時，美國都具備“下降三要素”；在每個上升周期開始時，美國都具備“上升三要素”。
圖5: 美元指數月度平均值（1971年1月-2025年6月）
一、美元第一次下降周期（1971年-1978年）
二戰後，布雷頓森林體系建立，美元通過綁定黃金成為世界貨幣體系的中心。美國從中受益匪淺，20世紀50年代和60年代出現了超長時間的連續繁榮。美國政府曾經承諾，任何人拿35美元就可以兌換一盎司黃金。但是，這個承諾變得越來越不可信。由於美元超發，黃金價格從1968年開始不斷嘗試沖破35美元/盎司。
1971年，尼克松宣布美元不再履行兌換黃金的義務，布雷頓森林體系解體。黃金價格快速上升，“虛金本位制”壓制的通脹問題很快爆發出來。美國CPI從1972年6月的3%，一直上升到1980年4月的14.6%。
這期間資本外流，美元重估。美元指數從1971年1月的120.40點（月均值，下文除非特殊說明，美元指數都為月度均值）降到了1980年7月的84.66點，降幅29.7%。
這次美元下跌有其特殊性，因為1971年之前的布雷頓森林體系是“虛金本位制”，這次美元下跌代表的是該體系被打破之後的貨幣體系重建。但這次美元下跌仍然滿足“下降三要素”。
因為美元不再能兌換黃金，市場擔心美元的儲備貨幣地位。
第二，1971年、1972年的真實利率水平（用“銀行最優惠貸款利率與CPI的差值”表示）約為2%，是未來幾年中的高位，1974、1975年的真實利率已經降為負值。
第三，從圖5不難看出，1971年美元指數處於高位。
二、美元第一次上升周期（1981年-1985年）
1971年-1979年，美國經濟通過自我調整已經解決了一些最深刻的內在矛盾。沃克爾於1979年出任美聯儲主席，通過大幅加息壓制住通脹。從1980年4月到1981年2月，10個月的時間內，CPI已經下降了3.2%，沃克爾的決心讓市場看到了希望，經濟也很快迎來復蘇。
此次進入美元上升周期時，美國經濟滿足“上升三要素”。
第一，美國通過“石油美元”策略，“SWIFT系統”策略重塑美元地位，市場重燃美元信心。
第二，1981年美國經濟前景良好，實際上1981年-1985年，美國經濟高增長、低通脹。
第三，美元指數處於歷史低位。- 新聞來源於其它媒體，內容不代表本站立場！
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