懲罰川普,北京會導演這副"末日場景"嗎
在中美正處於全面貿易戰之際，緊張的投資者紛紛追問，鑒於中國持有大量美國國債，哪一方能在金融上占據優勢。事實上，雙方當前的狀態更像是一種緊張的平衡，彼此都有維持現狀的利益。
自川普4月2日宣布對全球貿易伙伴加征關稅以來，投資者開始拋售美債。截至4月16日，10年期美債收益率維持在4.3%的高位，遠高於加征關稅前的水平。根據官方數據，截至2月底，中國直接持有的美債為7,840億美元，是僅次於日本的第二大美債持有國。
多年來，中國官媒的評論員一直主張，政府應當利用手中的美債對華盛頓施加壓力；而本周，美國財政部長斯科特·貝森特則表示，這些美債——據外交關系委員會的Brad Setser估計有1.1萬億美元——根本無法形成任何實質性杠杆。
不過，經歷上周美債的大幅拋售、基准10年期國債收益率飆升至4.59%的投資者卻並不那麼確定。
許多客戶正在向資產管理人追問一個長期以來令人擔憂的“末日場景”：中國可能將持有的部分或全部美債作為武器拋售，抬高美國利率，以在貿易談判中施壓，或懲罰川普總統對中國商品征收三位數的懲罰性關稅。
這些擔憂因中國近年來逐步多元化其外匯儲備的舉措而加劇。然而，一旦人民幣匯率開始劇烈貶值，中國仍需手握大量美元資產以備出手。雖然自2015年以來，中國人民銀行在直接出售美債方面變得更為謹慎——當時為阻止人民幣大幅貶值，耗費大量儲備——但若沒有美債作為最終支撐，其他幹預手段難以奏效。
即便只是象征性地小幅減持美債，也可能帶來嚴重後果。這類操作很難保密，一旦傳出拋售消息，就會引發市場對中國全面撤資的恐慌，從而重挫其尚未出售的美元資產價值。這還可能推高人民幣相對匯率，對中國出口商造成進一步打擊。
而接下來還要面對一個問題：中國會怎麼處理拋售美債所得的美元？貝森特認為，中國央行將不得不回購人民幣，這將推高人民幣匯率；但中國也可能選擇僅僅持有這些美元，或者轉投歐洲或日本的債券市場——不過，這些國家政府是否歡迎還未可知。
盡管如此，貝森特的核心觀點依然成立：將美債“武器化”對中國而言風險極高，操作難度也極大。未來某天如果中國徹底放開人民幣匯率，或許會改變這一局面，但習近平主席已多次表態要保持人民幣穩定。目前來看，中國對美債的持有反而成了加快中美金融脫鉤的阻力——盡管北京和華盛頓可能都更願意走向徹底脫鉤。
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