火爆全網:付鵬匯豐演講(內容梳理)
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萬維讀者網本新聞編者注：近日，一則付鵬在HSBC私人財富規劃的演講火遍中文互聯網。這篇《2024 年年終回顧和 2025 年展望——對沖風險 VS 軟著陸》篇幅較長，所以在這裡先提供一個對這篇演講的內容提煉與梳理，以及全文（見“延伸閱讀”部分）。
對於這篇一時間“洛陽紙貴”的演講，有人覺得是“貨真價實、值得反復閱讀”；
也有人評論是這篇演講能如此火爆只是因為近年來中國的經濟學家要麼“出走”，要麼被“禁聲”，所以“山中無老虎猴子稱大王”。
至於其水准如何，轉載於此處，謹供讀者閱評！
付鵬 2024 年 HSBC 演講全部觀點梳理
由 Claude 整理，約 3600 字，來自推特賬號：dontbesilent（ @dontbesilent12）
付鵬將世界經濟的運行機制比喻為金字塔結構，最頂層是意識形態，中間是政治，底層是市場和資產。他認為從2016年開始，全球已經開始從過去40年的左翼包容、開放、融合轉向了右翼化、保守和對抗。這不僅僅表現為中美貿易戰，而是一場深刻的全球政治經濟秩序的轉變。這種轉變標志著二戰後形成的全球化秩序正在瓦解。
關於中國經濟，付鵬指出問題早在2019年就已顯現，遠比表面看到的要嚴重得多。核心問題在於有效需求不足，從數據來看，2019年後總需求曲線持續下降，到2024年10月首次出現負值，這在22年來還是首次。這種需求不足既有周期性因素，也有結構性原因，其中最重要的是中產階級的加速隕落。
在消費領域，付鵬觀察到了明顯的分化趨勢。底層民眾早已開始消費降級，如網約車司機只吃15塊錢的盒飯。中產階級因為裁員、降薪等因素產生恐慌，開始大幅壓縮支出。這種消費能力的下降不是短期現象，而是一個結構性的轉變。更重要的是，新一代年輕人的消費觀念已經發生根本性改變。
對於房地產市場，付鵬認為過去20年的上漲建立在兩個基礎上：一是人口紅利，二是杠杆的放大作用。80後這一代人能同時利用三代人的財富：上一代的積蓄、自己的工資收入、以及金融機構提供的未來信貸。但現在這個模式已經難以為繼，因為年輕人的接盤能力嚴重不足。
付鵬特別強調了債務問題的本質。他認為"內債不是債"這種說法是錯誤的，任何國家的本幣債務本質都是對本國居民的征稅權。當人口不增長、收入增長放緩時，唯一的選擇就是提高稅率。這就解釋了為什麼近期各種新稅種的討論會出現。
產業政策方面
在產業政策方面，付鵬提出了"JQK"理論。J代表進入，Q代表圈住，K代表開放競爭。他認為中國的產業發展周期被壓縮到了5年左右，遠快於國際通常30年的周期。在政府保護期，企業普遍能夠盈利，但一旦保護期結束，就會迅速陷入過度競爭和優勝劣汰。
關於日本經濟，付鵬提供了獨特的解讀視角。他認為日本的問題本質不是經濟增長，而是分配問題。日本走出35年經濟停滯的關鍵在於代際分配：隨著老一代人開始離世，年輕人能分到的蛋糕自然增多。但他警告不能簡單類比中日經濟，而是要分別考察不同部門的情況。
付鵬對經濟數據的解讀也很特別。他不看CPI而是看扣除食品和能源的通脹數據來判斷需求，因為食品價格波動往往與實際需求關系不大。他還特別關注年輕人失業率，但同時指出統計口徑的變化會影響數據的真實含義。
在供給側改革方面，付鵬將其追溯到1997年朱F基時代。他認為2002年是一個重要起點，當時PPI轉正、核心CPI轉正、有效需求轉正。這種良性局面持續到2012年供給開始過剩，2009年出現供需雙落則標志著周期末端開始。
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