減持489億美元美債也未阻止人民幣下跌,原因是它?

日期: 2024-05-26 | 來源: 火星宏觀 | 有1人參與評論 | 專欄: 人民幣 | 字體: 小中大
內容提要：

今年以來，人民幣(专题)兌美元匯率持續下行。拋售美元、買入黃金、增發央票、擴大互換交易，央行四大招穩定匯率，越走越難。央行4大招未守住7.2，逐月擴大的資本外流是推動人民幣貶值的主要因素。在央行穩匯率操作及其他穩匯率工具調控下，人民幣匯率突破此前7.35的關鍵關口的概率依然很小。

一、今年以來，人民幣兌美元匯率持續下行。

這一輪人民幣貶值始於2023年初，美國經濟韌性的超預期推動了美元的走強。尤其2023年8月以來，人民幣貶值壓力短期顯著增大。

面對歷史性的高利率，勞動力市場超預期火熱，薪酬不斷增長推動美國需求依然強勁，經濟向好，通脹韌性較高，導致美聯儲降息預期從3月份、6月份到9月份，不斷後延。這支撐了美元強勢。而人民幣這邊，降息兩年多來，需求依然疲軟，供給過剩加劇，物價持續下行。宏觀經濟對人民幣的下行壓力不斷加大。

人民幣兌美元匯率，從去年底的7.0978，一路下行至5月26日的7.243，累計下跌了2%。

央行一度下了大力氣，希望將人民幣兌美元匯率，穩定在7.2以內。從匯率圖表可以觀察到，1月16日-22日，匯率加速下行，在22日開盤突破7.2時，連續2天有大手筆美元賣出，打壓美元，推高人民幣匯率最高至7.1439，一天跳漲0.78%。

2月5日至3月6日，人民幣兌美元一直在沖擊7.2，但央行堅決護盤，空方屢攻屢敗，7.2防線似乎固若金湯。

但從3月22日開始，空方力量突然放大，一舉攻破7.2防線，至此，央行放棄了7.2的匯率防線，退至7.25一線防守。從匯率圖表我們也可以觀察到，在7.25防線岌岌可危時，央行便會出手護盤，4月29日至5月16日，我們已兩度將匯率從7.25附近推高至7.2附近。但市場對美元的需求太強，一周時間又將人民幣打壓到7.25附近。

二、拋售美元、買入黃金、增發央票、擴大互換交易，央行四大招穩定匯率，越走越難。

2023年8月至2024年2月，美元指數在101-107之間大幅波動，但人民幣匯率卻保持相對平穩，尤其是去年8-11月和今年1-2月，人民幣匯率分別橫盤在7.3和7.2左右箱型窄幅波動。匯率走勢和美元指數走勢“脫鉤”的背後，應該是央行加強了對匯率的管理。

一是拋售美債。

拋售美債換回美元，然後拋售美元購買人民幣，一直是央行穩定匯率的主要手段之一。

根據美國財政部按月更新的全球外國主體持有美債數據情況。我國雖然依舊是美債的第二大持有國，但我們一直在或多或少地減持美債。今年3月份減持了76億美元，這是從1月份開始，持續第三個月減持美債。一季度累計減持美債489億美元。3月底，持有的美債總額還剩下7674億美元，比去年同期的8689億美元，減持了1015億美元，減少了11.7%。
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