外資做多中國股市

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第 2 樓 / bbsang2

看多邏輯從“估值”轉向“盈利”

外資機構研判，2026年中國股市將進入由基本面主導的新階段。
事實上，外資機構對中國上市公司的盈利預測普遍上調。
12月22日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團隊發布最新報告，預測中國股票市場到2027年末有望實現38%的漲幅。
企業盈利增長，2026年和2027年中國企業盈利將分別增長14%和12%。此外，高盛還指出，上市公司海外營收增長預計將推動MSCI中國指數成份股業績到2030年每年增加約1.5%。
而瑞銀在2026年展望中，將恒生科技指數目標位設定在7100點，瑞銀將明晟（MSCI）中國指數的2026年年末目標設定為100點，較當前水平均存在較大上漲空間。
瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預測，2026年全部A股盈利增速有望從2025年的6%進一步提升至8%，名義GDP增速提升、企業營收增長、支持政策持續出台，以及反內卷政策的推進帶動利潤率復蘇，都將對整體盈利改善起到推動作用。
匯豐在近期發布的報告中維持此前預測，預計2026年末上證指數將達4500點、滬深300指數5400點、深證成指16000點，並認為此番指數上行，將主要由企業盈利增長驅動，而非估值提升所致。
不過，在強調盈利主線的同時，外資機構認為中國股市的估值吸引力依然存在。
摩根大通亞洲股票策略主管及全球新興市場股票策略聯席主管Rajiv Batra在2026年展望中，將中國市場評級上調至“超配”，認為市場估值仍處合理區間，且國際投資者倉位較輕。摩根大通中國內地及香港地區股票策略研究主管劉鳴鏑對2026年底MSCI中國指數、滬深300指數的目標價預測分別為100點、5200點。
高盛也同樣認為，中國股票市場仍有約10%的估值修復潛力，這將為市場上行提供支撐。
對此，格上基金研究員托合江指出，高盛、摩根大通、摩根士丹利等多家機構在2025年12月前後發布的展望中，認為2026年中國股市將進入由盈利增長主導的新階段，其看多立場並非基於短期資金博弈，而是建立在中長期結構性邏輯轉變上。
托合江表示，外資機構看好A股的邏輯主要有三點：
一是預計2026年全部A股淨利潤增速將有所提升，企業盈利增長節奏加快；
二是美聯儲降息、美元開啟貶值通道，將推動全球資本回流新興市場；
三是人民幣匯率有望修復，人民幣資產的吸引力會進一步增強。
除了整體看多，外資機構清晰地描繪了高度結構化的投資機會。
其中，科技創新是核心焦點。法國巴黎資產管理公司強調，中國科技行業的利潤增長潛力最大，其收入更多來自服務領域，受貿易政策影響較小。

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第 3 樓 / bbsang2

瑞銀在展望中指出，2026年的機會將高度結構化。該機構尤其看好符合中國長期發展戰略的三大方向：人工智能、半導體、高端制造等“硬科技”；綠色能源轉型產業鏈；受益於消費復蘇的優質品牌。

德勤也預計，2026年港股及A股IPO市場將持續活躍，人工智能、新能源、生物科技等領域的企業將獲得更大上市優勢。

除了科技行業，部分傳統行業也對外資有吸引力。

摩根大通提示，傳統行業的估值修復與新興成長的業績兌現將構成市場雙引擎，國企盈利改善與分紅提升的趨勢正吸引長線資金。

高盛表示，在“反內卷”框架下，水泥、太陽能和化工行業料將獲得政策利好，且估值具有吸引力。

“從外資流入的情況來看，主要流入的方向是中國的優質資產，包括一些科技龍頭，以及一些分紅率比較高的紅利股等。總體來看，外資比較注重價值投資。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出。

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第 4 樓 / bbsang2

外資“做多”新動向

外資機構的樂觀研判正在得到真金白銀的印證。
全球資金2025年以來持續流入。華泰證券發布數據顯示，截至2025年12月20日，2025年以來全球投資於中國資產的ETF累計獲得831億美元的資金淨流入（注：以彭博分類標簽下投資地域側重於中國的ETF為統計樣本，含境內上市ETF和境外上市投資於境內資產的ETF）。其中境內ETF淨流入約786億美元，境外ETF淨流入約45億美元。從行業分布來看，科技板塊獲外資流入最多，達95億美元，主要來自美國和歐洲地區。
值得關注的是，主動型外資有望加速回歸。
花旗私人銀行近期報告維持對中國市場的“超配”評級，同時減持其他亞洲新興市場股票以優化布局。
一位QFII基金經理向記者透露，其已在四季度逐步提升倉位，為2026年做准備。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅在最新報告中指出，2025年被動型外資持續流入，而主動型基金流入相對滯後，但其認為進入2026年，將有更多外資回歸中國市場。並認為主動型基金增加對中國資產配置“只是時間問題”。
針對外資流入趨勢，托合江認為，在企業基本面盈利改善、美元走弱、人民幣升值推升人民幣資產吸引力的背景下，預計2026年外資流入趨勢將會延續。投資機會主要在產業快速發展的科技創新領域和穩定分紅的高股息優質資產領域。
對此，楊德龍認為，“外資對於中國科技股的看法比較積極，預計未來會有更多的外資流入中國科技股。”
盡管市場主流情緒偏樂觀，但外資機構也普遍提示了需重點關注的風險，主要涉及全球宏觀經濟形勢的不確定性、國際地緣政治因素可能引發的市場波動等。在此背景下，機構建議投資者可側重關注具備持續盈利能力與穩健現金流的企業。

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