[align=left] 化工
2023 年 02 月09 日
投資評級：看好（維持）
行業走勢圖
數據來源：聚源
《昊華科技重組停牌，全氟己酮滅火
劑需求或將增加—化工新材料行業周
報》-2023.2.5
《節後化工品迎來補庫需求，繼續看
好化工行業龍頭—化工行業周報》
-2023.2.5
《2023 年國內風電裝機或集中落地，
關注化工相關領域投資機會—新材料
行業周報》-2023.1.29
氣凝膠或迎來放量元年，駛向千億星辰大海
——行業深度報告
金益騰（分析師） 龔道琳（分析師） 楊占魁（聯系人）
jinyiteng@kysec.cn
證書編號：S0790520020002
gongdaolin@kysec.cn
證書編號：S0790522010001
yangzhankui@kysec.cn
證書編號：S0790122120028
 氣凝膠是處於成長周期初期的新材料大單品，具備優異的防火隔熱性能
氣凝膠是一種性能優良、應用廣泛的納米級多孔固態材料， 在新能源、石油化工、
工業隔熱、建築建造等領域具有廣泛應用場景，具有低熱導率、低折射率、低聲
阻抗等多種優異性能。氣凝膠的生產過程包括凝膠制備和幹燥，幹燥方法分為常
壓幹燥法和超臨界幹燥法。超臨界 CO2 幹燥法工藝較為成熟，工藝包完善，為
市面上較多采用的氣凝膠生產工藝，如愛彼愛和、晨光新材、宏柏新材等。常壓
幹燥是常見的幹燥方法中操作簡單經濟的方法，可降低氣凝膠的生產成本，但是
工藝難度較大，目前納諾科技等采用此方法。 氣凝膠氈是氣凝膠終端的產品形態，
是指使用纖維增強法以改善氣凝膠脆性、增強力學性能制備的氣凝膠復合材料，
在實際應用時氣凝膠制品以膠氈形態使用。
 新老應用領域同步發力，氣凝膠劍指千億星辰大海
（1）新能源車：動力電池及整車的新型防火隔熱材料，有望加速滲透。電池廠、
主機廠一般在電芯之間、模組和PACK 的上蓋使用防火隔熱材料，從而延緩或者
阻止電池組熱擴散以及火焰的蔓延。中性假設，2025 年，在國內新能源領域氣
凝膠滲透率為30%，對應市場規模可達 26 億元。 （2）建築保溫：傳統的建築保
溫材料是千億級市場，氣凝膠制品憑借優異的性能、輕薄的結構有望加速替代。
氣凝膠復合產品的導熱系數與燃燒等級均占優勢，氣凝膠可用更薄的厚度達到更
優異的保溫效果，還有效提高房屋使用面積。中性假設，2025 年，在國內建築
領域氣凝膠滲透率為 1%，對應市場規模可達 57 億元。 （3）石化管道保溫：氣
凝膠氈作為一種新型絕熱材料可廣泛應用於石化油氣傳輸、蒸汽管道和工藝管
道，市場潛力大。中性假設，2025 年，石化管道領域氣凝膠滲透率為5%，則對
應的總市場規模可達41 億元。綜上，以上合計對應的總市場規模可達124 億元。
 當前氣凝膠滲透率較低的主要原因是售價較高，未來成本有較大下探空間
目前氣凝膠售價相對傳統材料較高，但原材料成本占比僅 48%，綜合成本仍有較
大下探空間。以管道保溫領域為例，若我們按照氣凝膠當前均價 10000 元/立方
米計算，則我們可測算得出：管道保溫領域采用傳統方案的成本約為 126 元/平
米，而采用氣凝膠方案的成本約為 212 元/平米。若我們假設氣凝膠成本、售價
下探30%，采用氣凝膠方案的成本下降至152 元/平米，競爭力明顯增強。此外，
采用氣凝膠方案可有效減少管道使用中的熱量損失、節省管道空間使用，在能耗
節約和空間占用上優勢明顯，有望加速替代。未來隨著氣凝膠企業的規模化量產
及工藝路線的優化，綜合成本的下探彈性較大，從而打開廣闊的市場空間。
 受益標的
晨光新材（規劃產能約 33.5 萬立方米）、宏柏新材（規劃產能 1 萬立方米）、中
國化學（投產 5 萬立方米，在建 25 萬立方米）、江瀚新材（規劃產能 2000 噸，
折合約1 萬立方米）。
 風險提示：產品滲透率不及預期、產能釋放不及預期、下游需求萎靡等

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