25/11/2020

　　新冠肺炎疫苗已成市場最新焦點，市場憧憬疫苗正式面世後，經濟有望加快復甦步伐。

　　疫苗消息亦令股市近期出現板塊輪動跡象，資金由新經濟股換馬至早前受壓的傳統經濟股，增大投資者的部署難度，摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰，為大家拆解後疫情時代的投資策略。

　　繼美國藥廠輝瑞（PFE）及其合作夥伴BioNTech（BNTX）9日宣布正在研發的新冠疫苗有重大突破後，本周有關疫苗的好消息接二連三。先是美國藥廠Moderna（MRNA）上周一（16日）稱其疫苗測試效用率達94.5%，預計明年可提供5億至10億劑疫苗。

　　隨後輝瑞上周三（18日）又指，其疫苗在最終測試中效用率達到95%，高於上周所指的90%。據外媒報道，唡家公司都計劃向美國食品及藥品管理局（FDA）申請疫苗的緊急使用授權許可，最快12月可獲歐美監管機構授權使用。

　　距離疫苗真正面世仍需一段時間，但市場情緒已獲提振，並反映在資產配置當中。根據美銀最新11月環球基金經理調查顯示，基金經理已將股票配置比重增至46%，是2018年1月以來最高水平，持有現金水平則減持至4.1%，是2015年4月以來最低，同時資金正流向銀行、能源等板塊以及小型股、價值股和新興市場。

　　該項調查訪問了資產管理規模（AUM）合共逾5,260億美元資產的190位基金經理，當有94%認為經濟將在未來12個月內更加強勁，84%認為全球企業盈利將於明年有所改善，與數月前的消極態度形成鮮明對比。

　　摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰認為，相對當前的疫情，市場更加關注疫苗研發的好消息，因此在過去唡周內，市場出現了一個有趣的情況。他發現以地區來看，歐洲股市跑贏美股，東南亞地區（例如新加坡、泰國以及印尼）跑贏東北亞地區（例如台灣、中國、南韓）；以板塊來看，金融、航空、能源、非必需消費品以及材料等板塊，表現則優於科技和醫療保健。

　　「由今年3月至今，領先的市場或行業，估值已經偏高，而估值偏低、表現比較落後的資產有望從後趕上」，許長泰表示，隨著估值較高的行業或板塊出現調整，資金可能會出現輪動，「我相信下一波可能在未來的3至6個月出現」。他建議投資者，一旦疫苗研發再有突破性發展，或者再有疫苗公布正面的測試結果後，就可以逐步加入歐洲、日本以及新興市場（非亞洲）的投資，同時增加對金融、航空、能源、材料、非必需消費品等的持倉，以從板塊輪動中獲利。

　　惟許長泰認為，類似的輪動並不會持續很長時間，「可能是3個月、6個月，之後市場會有另外一種走法」，因此他認為，投資者仍應為長期核心配置作打算。在疫情受控下，資金換馬至傳統板塊，道瓊斯指數上周升逾14%，以科技股為主的納斯達克指數則錄得0.55%的跌幅，在許長泰看來，「這是一個吸納科技股的好機會」。他指，無論在中國還是美國市場，過去10年、20年，帶動市場的都是科技股，科技始終都是最能夠創造盈利增長的行業。

　　他亦坦言，科技股短缐受到板塊輪動影響，會有一定壓力，應當持謹慎態度，「但在疫情之後，我認為很多科技股都將繼續受到投資者的垂青，尤其是5G、減碳等長期主題。」以減碳為例，中國政府近期提出了爭取在2060年實現「碳中和」的目標，這意味著要減少對煤炭、石油等化石燃料的使用，取而代之的是風力、水力、太陽能等清潔能源，相關供應鏈必然長期受惠。除此之前，中國的電動車產業發展都極其快速，傳統的汽車、柴油車將逐步被電動車取代，電動車、電池、以及相關供應鏈企業同樣提供機遇。

　　春假水暖鴨先知，事實上，在此之前市場就已經開始部署相關概念股。以清潔能源為例，港股中的福萊特玻璃（06865）、信義光能（00968）等光伏股近月來升勢凌厲；而在電動車行業中，比亞迪（01211）、蔚來汽車（NIO）更大受資金追捧，後者年內股價已經飈升逾十倍。

　　投資者不免會擔心，相關股份是否值得高追？許長泰坦言，或許相關企業未來一年至唡年的盈利增長已經反映在當前股價當中，短期內自然有整固壓力。但他亦指，中國的目標是要實現在2030年碳排放見頂、2060年碳排放降至零，因此要從一個三年、五年的角度，去考慮這些公司的前景如何。再加上除中國外，亞洲其他國家都需要相關的技術來減少碳排放，料會帶動相關產業增速，因此他建議投資者現時如要調整資產配置，應當增加有關方面的投資。

　　不過現時疫苗仍未有更多細節數據的披露，亦不確定何時能夠通過監管機構批准，再加上美國疫情嚴峻，上周四（19日）每日新增確診案例已經突破18.2萬宗，因此許長泰亦提醒投資者，要留意在等待疫苗的過程中，一旦市場焦點重回疫情，必然會引起股市波動。