Posted by 逍遥 2025-06-18 09:12:01
| 海湖庄园协议的原始构想来自匈牙利裔的佐尔坦‧波扎尔（Pozsar）：他去年担任瑞士信贷的固定收益部门主管时，曾经发表一篇文章，认为1985年美国主导多国谈判所签署的纽约花园广场协议，迫使日圆和其他货币升值，为美国的制造业创下赍续生存的空间，现在是美国複制此谈判的时机。 波氏曾在美国财政部任职，他文章发表後，获得同样曾在美国财政部任职的米兰（StephenMiran）博士的欣赏。米兰当时为避险基金赫德逊湾公司的资深顾问，他发表了一篇文章，把波氏的文章整理为行动方案。当时各界应该已经耳闻，他即将出任川普政府的白宫经济顾问委员会主席，所以他的文章引发了各界的高度重视。 米兰的行动方案，我们可以称为「米兰五箭」。具体而言，这五箭的第一箭是提高关税。米氏认为，美国应该提高关税，保护美国产业，同时作为与外国谈判贸易协定的筹码，藉此让美国的制造业可以在关税的保护下，有更好的生存机会。 第二箭是军事保护与经济挂勾：接受美国军事保护的国家，应该付出代价，他们应该降低对本国企业补贴、不对美国关税报复、和美国一起在贸易上抵制中国、保证增加在美国投资等。 美元贬值，则是第三箭的主要内容。米氏认为，如果对方愿意让美元贬值，则可对其降低关税。他也认为最好多国联手让美元贬值，一如1985年的花园广场协议。具体作法为各国出售美元外汇存底，并将所获美元换成本国货币。但米氏担心这样做可能引发美国公债利率大升；为了降低此风险，他认为各国也应买相当数量美国长期（50或100年，零息或低息）公债。如此，美国公债将仍是各国外汇存底的主流。 |
第五箭为联準会的配合：由於以上各措施均可能导致短期波动，米氏认为联準会应全力配合稳定市场。各国中央银行卖出短期或中期美债时，买入长期美国公债时，可能引发私人投资者同时抢卖美债，此时联準会应干预债市来维持稳定。另外长期公债可能发生市场流动性不足的情况，联準会应提供短期流动性，以避免流动性不足导致金融波动。
米氏所倡导的这些海湖庄园协议的方案，一开始外界还持观望与好奇的态度，但等到川普祭出对等关税後，各界发现海湖庄园协议不再是理论，而成为实际政策了。但是从川普推出对等关税至今，以上这五箭的推动，好像比原来米氏所想像者困难。
第一，是美国债券市场的波动。例如对等关税推出後，美国十年期公债的殖利率曾大幅飚高，一般认为这是最後阶段川普转弯而给各国90天谈判空间的最主要原因。
再者，各国的反应似乎比美国所预计的来得犟烈。中国大陆对等提高关税，加拿大反应犟烈，欧洲因为需要各国协商，与美国谈判进度缓慢，连日本都採取较硬的态度，超乎想像。
美国政府有权利去做它认为对美国有利的政策，但有些事实，恐怕它无法不面对。最重要的，就是美国目前在全球经济的比重，已经和1985年不可同日而语。另外，经过半世纪的演变，全球贸易的分工体系已经成形，不是单一国家的政策可以轻易改变的。厂商已经而且会赍续全球化，未来供应链不论如何调整，任何一国要透过关税，来自己建立一个从头到尾的完整供应链，几乎是不可能的任务。「美国有政策，各国有对策」的时代已经来到。