"滯脹風暴"來襲:美聯儲降息預期或"泡湯"

2026-03-19 | 來源: 21世紀經濟報道 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在中東炮火的陰霾下，美聯儲再度陷入左右為難的尷尬境地。據央視新聞報道，美國聯邦儲備委員會3月18日宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變。這一決定符合市場預期。

備受關注的“點陣圖”顯示，委員們普遍預計今年將降息一次，並在2027年再降息一次，具體時點仍不明確。

而市場則預計，美聯儲今年有約60%的概率全年不降息或加息一次。芝商所美聯儲觀察工具顯示，今年美聯儲不降息是最有可能的情境，概率為56.1%，而且甚至有3.6%的概率今年加息一次。

但需要注意的是，今年不降息的支持者也在持續增加。在通脹壓力下，19位FOMC成員中有7人預計今年不會降息，較去年12月的預測增加1人。

與此呼應的是，美聯儲主席鮑威爾在利率決議後的新聞發布會上表示，短期內能源價格上漲將推高整體通脹，但相關影響的范圍和持續時間仍存在較大不確定性。若通脹無進展，將不會降息。他強調，貨幣政策沒有預設路徑，將根據經濟數據逐次會議作出決定。

更尷尬的是，在通脹風暴卷土重來之際，美國勞動力市場也在放緩，經濟衰退的風險驟然升溫，面對滯脹風險，美聯儲前方的路荊棘密布。

在美伊沖突影響下，美國經濟衰退風險增加，如果沖突長時間持續，美國或陷入“滯脹”。

東吳證券首席經濟學家蘆哲對21世紀經濟報道記者分析稱，美國通脹飆升和滯脹風險取決於中東局勢和油價走勢。基准情形下，油價對通脹的影響往往是一次性的，通脹將隨著油價的回落而降溫。若美伊沖突在未來幾周迅速緩和，油價回歸此前65美元/桶的中樞水平，則油價上漲將只影響3月美國CPI，對3、4月美聯儲FOMC決策、美國增長前景沒有實質性影響。

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偏樂觀的風險情形下，蘆哲預計美伊沖突在上半年緩和，但地緣沖突的不確定性猶存，令國際油價中樞系統性抬升。測算顯示，若原油價格全年維持80-100美元/桶中樞，則3-5月美國CPI同比將反彈至2.7%-3.2%之間，12月CPI同比在3.0%-3.5%之間。這一年內通脹路徑意味著，美聯儲可能在今年不會有進一步的降息空間。由於當前美國經濟在周期上面臨總需求的趨勢性降溫，在結構上面臨“K型”經濟深化的困境，若沒有進一步貨幣政策寬松的刺激，則可能走向“2%以下增長+3%以上通脹”的滯脹局面。

在偏悲觀的風險情景下，蘆哲警告稱，美伊沖突升級並曠日持久，霍爾木茲海峽持續封鎖，全球原油供給持續短缺，則油價將迎來二次峰值並維持高位。極端情形下，若美國派出地面部隊，則美伊將難以避免地陷入持久戰。這一情形對油價的沖擊將遠勝於2022年俄烏沖突，油價攀升並維持在120-150美元/桶的高位，對應2026年底美國CPI同比最高可能升至7%以上，則二次通脹將卷土重來；對於美聯儲而言，不僅無法進一步降息，更需要再度開啟加息以遏制高通脹，則美國經濟將走向20世紀70年代“大滯脹”劇本。

雖然當前美國經濟增長明顯降溫，勞動力市場加速走弱，通脹水平保持平穩，但工銀國際首席經濟學家程實提醒，全球地緣政治風險抬升仍使得美聯儲面臨更高的經濟不確定性。本次會議美聯儲維持利率水平不變，一方面有助於繼續鞏固通脹回落的趨勢，警惕通脹反復。另一方面也為美聯儲保留觀察經濟走勢與評估未來政策調整節奏的空間，使貨幣政策能夠在控制通脹與穩定經濟之間保持相對平衡。

事實上，在中東沖突爆發之前，美國通脹壓力已然升溫。據央視新聞報道，當地時間18日，美國勞工統計局公布數據顯示，經季節性調整後，2026年2月PPI環比上升0.7%，同比上升3.4%，漲幅超出預期，並創下一年來最大升幅。

威靈頓投資管理宏觀策略師Mike Medeiros分析稱，鮑威爾對通脹上行風險的關注明顯超過下行風險。過去美聯儲通常會忽略供給端驅動的高油價帶來的短期通脹影響，因其會被弱需求所抵消。但鮑威爾此次特別指出，通脹已連續五年超出目標，並承認服務業通脹過高，同時表達了對短期通脹預期上升可能傳導至中期通脹預期的擔憂。

此外，鮑威爾還提到，生產率的提升有助於改善實際收入，但人工智能帶來的首輪沖擊更可能表現為推升通脹，而非抑制通脹。

特朗普政府針對美聯儲的法律攻勢已經威脅了後者的獨立性，美國國會賦予美聯儲獨立制定利率政策的權力。美聯儲官員以及眾多私營部門經濟學家都認為，不受政治幹預的貨幣政策制定能帶來更好的經濟結果。

在利率決議後的新聞發布會上，鮑威爾稱，如果在他作為美聯儲主席的任期結束時，繼任者尚未獲得確認，那麼他將繼續擔任“臨時主席”，直至繼任者正式獲得確認為止。在美國司法部對其進行的刑事調查結束之前，他不會離開美聯儲。