"滞胀风暴"来袭:美联储降息预期或"泡汤"

2026-03-19 | 来源: 21世纪经济报道 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

在中东炮火的阴霾下，美联储再度陷入左右为难的尴尬境地。据央视新闻报道，美国联邦储备委员会3月18日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这一决定符合市场预期。

备受关注的“点阵图”显示，委员们普遍预计今年将降息一次，并在2027年再降息一次，具体时点仍不明确。

而市场则预计，美联储今年有约60%的概率全年不降息或加息一次。芝商所美联储观察工具显示，今年美联储不降息是最有可能的情境，概率为56.1%，而且甚至有3.6%的概率今年加息一次。

但需要注意的是，今年不降息的支持者也在持续增加。在通胀压力下，19位FOMC成员中有7人预计今年不会降息，较去年12月的预测增加1人。

与此呼应的是，美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上表示，短期内能源价格上涨将推高整体通胀，但相关影响的范围和持续时间仍存在较大不确定性。若通胀无进展，将不会降息。他强调，货币政策没有预设路径，将根据经济数据逐次会议作出决定。

更尴尬的是，在通胀风暴卷土重来之际，美国劳动力市场也在放缓，经济衰退的风险骤然升温，面对滞胀风险，美联储前方的路荆棘密布。

在美伊冲突影响下，美国经济衰退风险增加，如果冲突长时间持续，美国或陷入“滞胀”。

东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，美国通胀飙升和滞胀风险取决于中东局势和油价走势。基准情形下，油价对通胀的影响往往是一次性的，通胀将随着油价的回落而降温。若美伊冲突在未来几周迅速缓和，油价回归此前65美元/桶的中枢水平，则油价上涨将只影响3月美国CPI，对3、4月美联储FOMC决策、美国增长前景没有实质性影响。

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偏乐观的风险情形下，芦哲预计美伊冲突在上半年缓和，但地缘冲突的不确定性犹存，令国际油价中枢系统性抬升。测算显示，若原油价格全年维持80-100美元/桶中枢，则3-5月美国CPI同比将反弹至2.7%-3.2%之间，12月CPI同比在3.0%-3.5%之间。这一年内通胀路径意味着，美联储可能在今年不会有进一步的降息空间。由于当前美国经济在周期上面临总需求的趋势性降温，在结构上面临“K型”经济深化的困境，若没有进一步货币政策宽松的刺激，则可能走向“2%以下增长+3%以上通胀”的滞胀局面。

在偏悲观的风险情景下，芦哲警告称，美伊冲突升级并旷日持久，霍尔木兹海峡持续封锁，全球原油供给持续短缺，则油价将迎来二次峰值并维持高位。极端情形下，若美国派出地面部队，则美伊将难以避免地陷入持久战。这一情形对油价的冲击将远胜于2022年俄乌冲突，油价攀升并维持在120-150美元/桶的高位，对应2026年底美国CPI同比最高可能升至7%以上，则二次通胀将卷土重来；对于美联储而言，不仅无法进一步降息，更需要再度开启加息以遏制高通胀，则美国经济将走向20世纪70年代“大滞胀”剧本。

虽然当前美国经济增长明显降温，劳动力市场加速走弱，通胀水平保持平稳，但工银国际首席经济学家程实提醒，全球地缘政治风险抬升仍使得美联储面临更高的经济不确定性。本次会议美联储维持利率水平不变，一方面有助于继续巩固通胀回落的趋势，警惕通胀反复。另一方面也为美联储保留观察经济走势与评估未来政策调整节奏的空间，使货币政策能够在控制通胀与稳定经济之间保持相对平衡。

事实上，在中东冲突爆发之前，美国通胀压力已然升温。据央视新闻报道，当地时间18日，美国劳工统计局公布数据显示，经季节性调整后，2026年2月PPI环比上升0.7%，同比上升3.4%，涨幅超出预期，并创下一年来最大升幅。

威灵顿投资管理宏观策略师Mike Medeiros分析称，鲍威尔对通胀上行风险的关注明显超过下行风险。过去美联储通常会忽略供给端驱动的高油价带来的短期通胀影响，因其会被弱需求所抵消。但鲍威尔此次特别指出，通胀已连续五年超出目标，并承认服务业通胀过高，同时表达了对短期通胀预期上升可能传导至中期通胀预期的担忧。

此外，鲍威尔还提到，生产率的提升有助于改善实际收入，但人工智能带来的首轮冲击更可能表现为推升通胀，而非抑制通胀。

特朗普政府针对美联储的法律攻势已经威胁了后者的独立性，美国国会赋予美联储独立制定利率政策的权力。美联储官员以及众多私营部门经济学家都认为，不受政治干预的货币政策制定能带来更好的经济结果。

在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔称，如果在他作为美联储主席的任期结束时，继任者尚未获得确认，那么他将继续担任“临时主席”，直至继任者正式获得确认为止。在美国司法部对其进行的刑事调查结束之前，他不会离开美联储。