關稅: 為何特朗普加征關稅未導致2025年美國通脹飆升?

2026-02-03 | 來源: 中國金融四十人論壇 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

在特朗普第二任期開始前，大多數經濟學家預計其高關稅政策將大幅推高美國通脹。然而，2025年一個令人困惑的現象是，在美國對各國大幅征收關稅且關稅收入激增的同時，美國通脹並未因此出現飆升。

一個需要探討的問題是，關稅的宏觀影響是已經見頂還是有所推遲？基於國際智庫與專家學者的分析，本文將拆解關稅並未導致美國通脹飆升的主要原因，探討關稅政策的持續實施在2026年可能產生的宏觀影響。

整體而言，2025年關稅成本幾乎完全由美國企業承擔，其對宏觀經濟的影響存在滯後效應。考慮到關稅前庫存的耗盡、利潤壓力的加劇等因素，2026年美國企業或將不得不把關稅成本轉嫁給消費者，美國通脹壓力預計將更為顯化。

關稅為何並未導致

2025年美國通脹飆升？

根據美國財政部數據，2025年美國關稅收入增長迅猛。2025年全年，美國國土安全部共征收2870億美元關稅和繳費，同比增長192%。其中，約三分之一在第四季度增收，較上一季度增長了5.2%[1]。

與此同時，美國通脹雖然仍明顯高於2%的目標水平，但並未出現激增。2025年消費者物價指數（CPI）在年初升至3%以上後，年中開始回落，年底穩定在2.7%。剔除食品能源後的核心CPI全年同比增長2.6%，遠低於經濟學家此前預期的3%。個人消費支出物價指數（PCE）11月同比增長2.8%，生產者價格指數（PPI）11月同比上漲3.0%[2]。

圖1：2025年1月-9月美國關稅收入，按產品類別

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來源：PIIE[3]

圖2：美國CPI與核心CPI

來源：Wind

對於關稅為何沒有導致通脹飆升，主要有以下幾種解釋：

原因1：目前實際關稅規模遠小於法定稅率

關稅影響較為溫和的一個主要原因是，到目前為止，美國實際執行的關稅政策規模遠小於其所宣稱的規模。

IMF原第一副總裁、哈佛大學經濟學教授吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）與芝加哥大學經濟學教授布倫特·奈曼（Brent Neiman）的研究指出，美國實際征收的關稅稅率顯著低於官方公布的法定稅率。

截至2025年9月，美國平均貿易加權關稅稅率在4月達到32.8%的峰值，在9月份降至27.4%，達到一個多世紀以來未見的水平。