美联储如期降息,市场却反向波动,怎么回事?

2025-10-30 | 来源: 经济观察报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

降息了，市场却跌了。隔夜风险资产还在狂欢，今晨便在寒风中凌乱了。

北京时间10月30日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%—4.00%，并明确将于12月1日结束量化紧缩（QT）。

这是美联储今年内连续第二次降息，但内部分歧显现：美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen I. Miran）支持降息50个基点，堪萨斯城联储主席施密德（Jeffrey R. Schmid）支持维持利率不变。

这一典型的“宽松组合拳”却引发了市场的反向波动。在美联储主席鲍威尔讲话后，美股三大指数盘中直线跳水，随后跌幅有所收窄，收盘时道指下跌0.16%，纳指微涨0.55%，科技股展现出一定韧性，英伟达大涨近3%，市值站稳5万亿美元上方。

美元指数则直线拉升，由跌转涨并升破99关口；对货币政策敏感的两年期美债收益率日内大幅上涨约10个基点。伦敦现货黄金价格重返4000美元/盎司后再度失守，利率决议发布后跌幅一度扩大，最终下跌0.56%，收于3930.61美元/盎司。

“市场显然对美联储主席鲍威尔回避12月降息的可能性感到失望。”保德信（PGIM）固定收益首席投资策略师兼全球债券主管Robert Tipp说，然而，市场也要知道，美联储9月会议上的19位与会者中，有7位预期2025年将不会再降息。如果要让美联储持续推进政策，不但需要数据的配合，鲍威尔也需付出相当程度的努力，才能在缺乏明确数据指引的情况下，协调委员之间的意见分歧。

在国盛证券首席经济学家熊园看来，美联储如期降息25个基点，并宣布12月结束缩表，但鲍威尔称12月不一定会降息，整体基调偏鹰。会议过后，市场降息预期明显下调，利率期货隐含的12月降息概率已从超过90%降至不足70%。

根据芝商所（CME）的“美联储观察”工具，市场对美联储12月降息的概率已从会议前约90%的高位，回落至65%—71%的区间。这一现象的核心，在于市场对本次降息的定性已重塑为“鹰派降息”——政策宽松的幅度未能匹配市场期待的“流动性盛宴”。

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美联储降息25个基点将于12月1日起结束量化紧缩

前瞻狂欢与预期逆转

市场预期的剧烈扭转早有伏笔。前一天，即在美联储利率决议发布前夕，全球多个关键资产集体躁动：A股市场上证指数站上4000点，创业板指上涨2.93%；COMEX（纽约商品交易所）期货黄金价格重新突破4000美元/盎司；科技股英伟达市值突破5万亿美元。

当日市场表现可谓一个多种积极因素叠加的“完美巧合”。英伟达、A股、黄金，看似不相关的三个市场，其实都在押注同一件事：全球流动性的宽松和未来预期的向好。有分析认为，当前全球市场的两大主线是：全球流动性拐点预期与革命性的AI（人工智能）产业浪潮，同时遇见中国坚定的政策利好。

然而，这一“前瞻性狂欢”在利率决议后迅速被“打脸”。鲍威尔明确表示“12月降息远非板上钉钉”，并指出联邦公开市场委员会内部对12月的行动存在“严重分歧”。此举相当于给火热的降息预期泼了一盆冷水，美元应声拉升，流动性敏感资产集体回吐溢价。

“迷雾中驾驶”：数据缺失下的决策困境

本次决策的特殊性在于，所有信号都笼罩在“政府停摆导致关键经济数据缺失”的阴影下。鲍威尔坦言决策如同“在迷雾中驾驶”，并强调“私营数据无法替代官方数据”。

这一困境直接体现在声明的文本修改中：

如决策依据不完整：声明将“最近指标”改为“可获得的指标”，坦承依据不完整；经济描述升级：从“增长放缓”改为“温和扩张”，鸽派色彩浓厚，为预防性降息提供依据。

接下来最核心的观察点，无疑是美国政府停摆结束后，那些被推迟的关键经济数据的表现。这些数据将直接决定“美联储观察”工具中那个67.8%的降息概率是向上突破还是继续回落。