去美元化?中国可能会被美釜底抽薪

2023-06-06 | 来源: 吴嘉隆 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

吴嘉隆评论分析文章：人民币国际化搭配能源交易的去美元操作，会让中国成为美国的眼中钉，甚至对中国进行全方位压制，对中国抽银根。人民币在自身条件还未具备之际，就抛出“去美元化”声浪，引来美国警惕与反击，未必是好事。

美中关係的紧张与对抗，并不只集中表现在地缘政治衝突而已，而是背后还有美元霸权的兴衰问题。这当然是因为背后还有人民币国际化与去美元化现象。

围绕著这个现象的解读，其实有很多迷思，值得进一步探讨。原来我们已经不能单纯谈国际金融，或者单纯谈地缘政治，而是必须同时面对这两者的互为表里。

去美元化的背后，主要就是使用人民币来做贸易的结算与支付。最近这个现象表现成两个方面，第一个是因为美国对俄罗斯与伊朗有经济制裁，限制他们在能源贸易上使用美元结算系统，这就逼他们只好使用其他方式来替代，给人民币提供了机会。这种情况下的去美元化，其实是不得已的。

第二个是俄罗斯与伊朗之外的其他国家，包括一家中国企业与一家法国企业的交易用人民币结算，中国与巴西之间的一些贸易增加人民币的使用，沙特阿拉伯要加入上海合作组织，以及东南亚国家要增加本国货币在贸易结算的使用。短期内爆发这些情况，使得去美元化有可能形成风潮，于是这个话题最近开始热门起来。

能转换成何种投资工具？ “资产需求”重要性超越“交易需求”

这里出现一个迷思，原来国际货币有两大面向，第一是交易需求，进行贸易的结算与支付；第二是资产需求，包括各国中央银行的储备资产，以及民间投资人、投资机构与银行的安全资产，成为价值储藏的工具。观察一个货币的国际化程度，已经不能只是侷限在交易需求而已。事实上，在这两大面向当中，资产需求的重要性已经超过交易需求，成为国际货币最重要的特质。

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在贸易的结算与支付方面，人民币的市场份额从原本的不到1%，上升到约2.7%，显示人民币的国际化程度有在上升。美元的市场份额则从原本的超过60%，下降到目前约40%。在储备资产方面，人民币的市场份额从原本的不到1%，上升到约2.8%，与此同时，美元的市场份额从原本的超过90%，下降到目前约60%。

可以看得出来，美元的份量虽然在下降，但是仍然是国际货币当中的老大哥，人民币的份量虽然在上升，但是还有英镑与日圆要追赶，之后才是挑战欧元，目前直接说要挑战与取代美元，确实言之过早。人民币国际化是有取得一些进展，但是要以此来宣称去美元化，还不成熟。这里的重点是，在资产需求方面，美元根本没有对手，而人民币在国际化方面是有取得进展，不过主要是在贸易结算与支付方面。

国际货币的较量主要在资产需求，而不是交易需求，这是因为当其他国家取得人民币的时候，他们要考虑的是，短期内能用人民币转换成什麽样的投资工具。

对照一下，美元投资人在取得美元现金之后，可以转去买美国公债。大家都知道，美国公债是一个很庞大的市场，流动性高，安全性高，于是任何美元资金都可以先到美国债券市场去停靠。想像一下，如果巴西、伊朗、沙特阿拉伯或俄国拿到了人民币，那他们有一个现代化的人民币债券市场，来停靠他们的人民币现金吗？人民币计价在债券市场有可信的评等机构来服务吗？债券市场的交易价格有自由化吗？

中国的经济规模与贸易规模够大，使用人民币确实有成长空间，但是人民币不能只有外汇市场的现代化与自由化，而是在债券市场也要配套才是。

忧结汇卡关解除资本管制是首要挑战

何况，人民币国际化的真正挑战，也是首要挑战，是解除资本管制。相对来看，目前世界上的前五大国际货币都是可以自由兑换的。