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央行意外"降息"释放啥信号有何影响

周茂华也对记者表示，8月MLF缩量续做主要是受两方面因素影响，一方面，金融数据反映目前货币供应量足够充裕，央行缩量续做MLF以稳定货币供应；另一方面，近期市场流动性充裕，导致市场利率下降，10年前国债收益率降至1年期MLF利率下方，一定程度削弱机构对MLF需求。

更为直接的一个原因或在于，资金空转现象在过去一段时间较为明显。此前，在较低的资金利率水平下，由于长端利率波动较小，杠杆套息成为市场机构策略的首选，债市“滚隔夜”现象加剧，银行间质押式回购日均成交量频频突破6万亿元。

“长期的资金利率低位运行导致债市杠杆水平抬升可能已经引起央行关注。”中信证券首席经济学家明明对第一财经记者称，之前央行已通过调整逆回购操作规模以期实现这一目的，而此次缩量续做将进一步有利于减少资金空转现象，引导资金流向实体经济。

在7月末8月初时，央行曾频繁开展逆回购操作且规模不大，在30亿元、70亿元、120亿元、50亿元、20亿元之间灵活切换，引发业内讨论。当时有分析称，央行灵活操作的核心目的是打消市场对于资金面持续宽松的一致预期，进而影响市场加杠杆的一致策略。

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随后，央行在8月10日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中明确提出，要密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判银行体系流动性供求状况，提高操作的前瞻性、灵活性和有效性，稳定好市场预期，平衡好内、外部均衡，这进一步释放了相关信号。

根据央行货币政策报告，“在前期逆回购持续‘低量’操作基础上，不排除8月MLF会小幅缩量续做，边际释放收敛信号，并在后续月份的MLF操作中持续净回笼，逐步引导资金利率向政策利率收敛。”中国民生银行首席经济学家温彬分析称。

光大证券银行业分析师王一峰也表示，8月上旬以来R001每日成交量已突破6万亿元，会加剧银行间市场资金面的脆弱性，一旦未来流动性出现边际收敛，高企的杠杆率会导致资金利率大幅波动。对此，央行可能会采取相应措施予以应对：一方面，对国有大行隔夜资金融出进行相应指导；另一方面，缩量续做MLF，边际释放收敛信号。