6个月亏掉5万亿孙正义用这画自省

2022-08-14 | 来源: 澎湃新闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

但是愿景基金由于体量较大，以late-stage VC（后期风险投资）进行投资，将巨额的资金，以前所未有的规模砸向成熟很高的独角兽们。这种项目后期融资、IPO前介入，以远高企业需求的资金规模投入，无形之中堆高了企业的估值。

多个明星项目更是如此。WeWork巅峰时期，软银投后估值约470亿美元，而去年上市时仅有80亿美元市值。平安壹账通（One Connect）软银进入后估值飙升到75亿美元，2019年末市值仅有36.6亿美元。Uber、滴滴、商汤均是同此情景。

相关媒体报道称，市场上不仅有机构将愿景基金投资作为企业估值高于市场一倍的反向指标，甚至业界流传出“愿景基金是一级市场最大泡沫”的说法。

这种风格一度让硅谷感到后怕。媒体以此向孙正义询问，他表示并不想引发外界对创业公司估值泡沫的担忧，投资将会继续。

IMasa-PO的失灵

反其道而行之不仅仅是对高估值，孙正义甚至给被投企业充足的资金后，然后大手一挥，让企业不必赶着上市。业内将孙正义似乎不太追求退出的做法称之为:“Masa-PO”。

记录WeWork创业失败史《Billion Dollar Loser》中写道，孙正义本人长期以来一直梦想着将软银私有化，使自己摆脱上市公司带来的种种限制。孙正义认为，“私有化”是一件“礼物”。于是，其在2017年从股东中购买价值13亿美元的WeWork股票，并建议WeWork推迟IPO。

孙正义并不关注利润率，而是公司能发展多快。外媒曾有多篇报道记录创业者与孙正义的交谈细节。汽车共享平台Getaround的CEO萨姆·扎伊德记得孙正义曾问他:“我们怎样才能帮你把公司扩大100倍?”Masa-PO，暂停上市计划表，孙正义希望企业在充足资金支持下迅速扩大规模。由于在投资公司强调了太多次阿里巴巴十倍的扩张的打法，孙正义甚至被称呼为Mr.Ten。

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SVF1的投资失利，让软银在2019年出现首亏。愿景基金的LP（有限合伙人）也因此对孙正义的风格也颇有意见。即使SVF2步调放缓，出售慎重。但是经济下行周期下，厄运接踵而至。截至6月30日，愿景基金持有469家企业中（包括一期、二期以及其他基金），277家亏损，占比近60%。

截至今年6月39日，愿景基金投资企业中亏损和盈利占比来源：软银

如曾经的明星项目Coupang浮亏23.7亿美元，商汤科技（0020.HK）浮亏17.5亿美元，以及DoorDash记录的亏损16亿美元。由于挪威仓储机器人公司AutoStore和WeWork的股价下跌，SVF2持有的上市公司估值损失（净额）总计38.39亿美元。对于非上市公司，SVF1记录的未实现估值损失（净额）总计21.9亿美元。SVF2更是达到65.53亿美元。

尽管软银方面表示，LTV（loan-to-value，债务与资产价值之间比率）一直控制在25%以内，处于低位。但实际数字或远大于此，《华尔街日报》援引彭博行业研究，软银的债务与持股估值之间的比率最近超过了36%，达到了软银认为紧急情况下才会达到的债务水平。孙正义只能通过出售/抵押股权以撬动更大规模的资金。

而阿里巴巴股权，是软银集团唯一可流动的大型资产。