中国央行最后正常人堡垒能撑多久

　　中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法（Public Domain）

　　大家好，欢迎收听自由亚洲电台，这里是《中国最钱线》，我是主持人子朝。本期节目我们从最近的一桩中国官员落马案说起。

　　“最牛”司局长落马

　　2022年5月18日，中纪委国家监委网站通报称，中国人民银行货币政策司原司长孙国峰涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查，这是这个职位上的官员首次落马。中国人民银行作为央行，其主要职责就是制定和执行货币政策，因此货币政策司也被称为“最牛”司局。这个司长在京城司局级干部的茫茫人海中算是非常出风头的人物，历来有让经济学者担纲的传统，现任央行行长、着名经济学家易纲就曾经担任此职。

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　　这次落马的孙国峰同样是一名杰出的学者，曾经获得代表中国金融政策研究领域最高荣誉的孙治方金融创新奖。他最着名的成就就是提出了“贷款创造存款”理论，缩写为LCD。2003年他访问斯坦福大学时，曾经就“究竟是存款创造贷款还是贷款创造存款”与世界金融学泰斗、大部分商科学生都学习过的《货币金融学》教材作者米什金教授辩论过，据说还取得了辩论的胜利。我读书那会儿，不止一位老师在课上提到孙司长的这一“杰出成就”，虽然后来人们知道这一传奇故事其实有夸大的成分。

　　与一路名校读过来并长期执教于顶级学府的易纲行长不同，孙司长的履历在学霸云集的央行其实并不耀眼，仅仅是中国农业大学本科、央行研究生部硕博而已，自参加工作以来一直服务于中国央行。关于“贷款创造存款”这一理论，其实来自于他读本科时在农行网点实习的经历。当时他发现，银行放出一笔贷款，仅仅是做了一个记账动作，把一笔资金从客户的贷款账户转到存款账户罢了，这才是现实中的“货币创造”过程。这跟每一个商科学生都学过的“存款-贷款-派生存款”的货币创造路径正好相反。我们从大一第一堂课就被告知，广义货币总量等于基础货币乘以货币乘数，银行放出的贷款主要取决于央行投放的基础货币量，和央行规定的存款准备金率。而孙司长的LCD理论则认为，实际上不存在什么“外部基础货币”，理论上商业银行可以不依赖央行的货币投放，左手放贷款右手收存款，只需要一个记账的动作就完成交易并获取利差。当然，单独一家商业银行肯定不敢这么做，毕竟不能保证放出去的每一分钱都变成了自家的存款。但央行作为全国范围内“银行的银行”，存款和贷款在央行视角看来确实是属于“左手倒右手”，央行可以通过给商业银行贷款凭空产生准备金，让商业银行可以进行互相拆借，进一步转化为投放到市场上的资金。

　　这一理论比现在西方世界饱受争议的“现代货币理论”还要激进。这里我们再补充介绍一下“现代货币理论”（简称MMT）。这一理论认为货币并不与任何商品和其他外币挂钩，只与未来的税收和公债相对应，货币发行不存在名义预算约束，只存在通货膨胀的实际约束。甚至提出功能性财政，认为应当将财政赤字货币化，将财政和央行两个钱袋子合为一个。用大白话说就是：只要全社会对通胀尚能忍受，政府就可以印钱。这一理论实际上指导了近年来美联储的大规模QE，在新冠疫情期间更是被严重滥用了，如今已经受到广泛的质疑。不过MMT至少还对通胀存有敬畏之心，而LCD却认为印钱完全是个记账游戏，只要“控制得当”让钱在该转的地方转，就不会有通货膨胀的危险。

　　LCD理论虽然在中国内部的经济学术界也没有得到普遍认可，但这一理论实际上确实是对2010年之后中国货币政策的现实总结。尤其是习近平开始图谋“大有为”的2015年之后，中国迎来了人类史上前所未有的大印钱运动，一度占据全球货币发行量的一半以上。商业银行系统更是通过信托等渠道构建出规模惊人的影子银行体系。孙国峰司长此次的落马，被不少人猜测是不是被当成了中国经济泡沫及其后的泡沫破裂的替罪羊。毕竟此人身为在京城烂大街的司局级官员，行事作风却相当高调，把近年来包括人民币汇改在内的一系列决策说成是自己的主要贡献，确实有点犯忌讳，被拿来祭旗也不算奇怪。