美國通脹飆升 60年代末通脹重現嗎

2021-05-15 | 來源: 川閱全球宏觀 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　在周三晚的美國市場因為通脹恐慌而遭遇股債雙殺後，這一問題無疑在當下亟待美聯儲和市場去求證。如圖1所示，如果我們將當前的美國通脹放在歷史的背景下去考察，可以發現在走勢上其與20世紀60年代後期頗為相似。那麼，這是否意味著大通脹時代即將來臨？

　　對比20世紀60年代與當前，我們發現美國經濟在基本面和政策面上確實有不少相似之處：

　　一是除消費外，政府支出對經濟增長的拉動凸顯。正常情況下，美國經濟的增長主要依賴居民消費和私人投資，但在1965-1969年，政府支出每年對GDP增速的拉動達到了1.5個百分點，是同期私人投資對GDP增速拉動的兩倍（圖2）。政府支出由此取代私人投資，成為美國經濟增長的第二拉動，這也是當前美國經濟增長的一大特征。

　　

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　　二是政府在財政刺激上的不遺余力，這正是政府擴大支出動因。20世紀60年代後期美國財政政策的特點是“大炮加黃油”。一方面是越戰升級導致國防開支的迅猛增加；另一方面是約翰遜總統“偉大社會”計劃下福利開支的擴大，美國的預算赤字因此而持續擴大（圖3）。相比之下，疫情後拜登政府在財政刺激上的力度有過之無不及。

　　三是美聯儲容忍了周期性通脹的回升。隨著財政刺激的不斷加碼，按理美聯儲應該在經濟過熱時有所行動。然而，在20世紀60年代，美聯儲一直擔心經濟中存在閒置勞動力未被消化，因此始終以就業最大化為目標，使得政策利率持續低於經濟形勢發展所需要的水平；另外，政治層面的壓力也令美聯儲猶豫不決，尤其是政府希望美聯儲保持寬松以應對加稅的風險。顯然，今後美聯儲在決策上也面臨著類似的境遇。

　　