理財新聞: 明星和資本瘋狂的對賭協議是神是魔

2020-08-14 | 來源: 法治日報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　“對賭協議”是資本江湖神秘刺激的產物。

　　近年來，有關“對賭協議”的糾紛並不少見，由此也引發了對“對賭協議”本身的爭議：有人質疑這一資本市場游戲規則的合理性，認為是投資人對被投資人的剝削，甚至覺得是後者被前者“套路”；有人警示企業家應盡量避免簽訂“對賭協議”，不要為眼前利益而奉送企業的控制權；還有人認為“對賭協議”違背“收益共享，風險共擔”的原則，合法性存疑……

　　“對賭協議”是否合理合法？投資者和創業者究竟是一種怎樣的關系？在需要積極應對疫情影響，鞏固壯大創新創業內生活力的今天，亟待作出明確判斷與正確引導。

　　采訪中，中國人民大學教授劉俊海告訴《法治日報》記者，類似糾紛給我們的啟示是，當下需要關注如何通過完善創業投資人權益保護的體制和機制，打造出一種包容、普惠、多贏、共享（即外部投資人、創始股東和管理層共享）的創業投資生態環境，令投資人和創業者各行其道、各得其所。

　　為了減少投資風險對賭協議頗受青睞

　　根據2019年11月14日最高人民法院發布的《全國法院民商事審判工作會議紀要》（以下簡稱《九民紀要》），實踐中俗稱的“對賭協議”，又稱“估值調整協議”，是指投資方與融資方在達成股權性融資協議時，為解決交易雙方對目標公司未來發展的不確定性、信息不對稱以及代理成本而設計的，包含了股權回購、金錢補償等對未來目標公司的估值進行調整的協議。從訂立“對賭協議”的主體來看，有投資方與目標公司的股東或者實際控制人“對賭”、投資方與目標公司“對賭”、投資方與目標公司的股東、目標公司“對賭”等形式。

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　　簡而言之，就是投資方和融資方對未來進行一種標的的約定，達到了標的規定，融資方行使一種權利；沒達到規定，投資方行使另外一種相應的權利。由於創業和投資存在太多不確定性，對賭協議是投資人為減少投資風險、保護自身利益常用的手段。比較常見的“對賭協議”包括業績對賭和上市對賭，一般會要求公司在一定期限內銷售額、利潤、日活躍情況達到既定標准，或者在一定期限內掛牌或上市。倘若到期完不成，就會以約定的溢價回購股權，或支付一定現金補償等。

　　很多人對於“對賭協議”的認知，來自於對明星們工作生活動向的關注。這幾年，“對賭協議”時常見諸人們喜聞樂見的娛樂新聞中：某明星因“對賭協議”一飛沖天；某明星因“對賭協議”負債累累；某明星因“對賭協議”變身圈中勞模；某明星因“對賭協議”成為“爛片之王”……這些信息在高度迎合老百姓“獵奇”心理的同時，也讓普羅大眾對“對賭協議”有了模糊的概念。

　　楊冪是“對賭協議”的勝出者。2014年，楊冪的嘉行傳媒為了能夠拿到尚世影業3億元的投資額，與尚世影業簽訂“對賭協議”：嘉行傳媒必須在2015到2017年的3年內完成稅後淨利潤指標達到95%，即嘉行傳媒必須在3年內賺得稅後3.1億元淨利潤。如果沒有達到這一目標，嘉行傳媒就得把之前尚世影業收購的3億元股票，以15%的年化率回購，即賠償尚世影業3億元，加15%的利息。此後，楊冪的工作安排幾無空檔，最後一年更是憑借《三生三世十裡桃花》賺得盆滿缽滿，超額完成“對賭協議”的目標。

　　在影視的發展史中，從來不缺文化與資本的“聯姻”，尤其是電影進入IP時代後，“對賭協議”成為一種必然的資源戰略組合方式。資本所到之處可以讓創業者獲得資金支持，由此開辟通往成功之路，同時也讓“對賭協議”有了廣闊天地。

　　王思聰在熊貓直播破產後，個人負債數億元，被限制消費；羅永浩為了履行契約義務，出道進行直播掙錢……在因誠信守約博得好感的同時，也拉近了老百姓與“對賭協議”的認知距離。事實上，在創業創新迎來高潮的當下，越來越多的人已經或正在與“對賭協議”發生關系，由此演繹了一幕幕或沉入大海或掀起浪花的創業故事。

　　