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聚焦疫情下 全球的經濟何時能回天

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  冠病疫情從中國大陸爆發一路延燒到歐美,又從西方燒回亞洲,已造成全球的生產、消費、流通都陷於斷鏈與停滯狀態。各國股市仍在崩跌中搖搖欲墜,逐漸脫離疫情的中國大陸則力拼復工,但迎面而來的卻是西方國家封關鎖城的貿易及消費高牆,情勢並不樂觀。

  這次疫情,如果還拿十七年前的沙斯疫情相提並論,已毫無意義。原因是:新冠肺炎的擴散速度及沖擊范圍已遠遠超乎沙斯,且中國經濟在全球供應鏈中的角色已變得關鍵百倍,而全球市場的相互依賴性和復雜度也今非昔比。更糟的是,疫情三月間從在中國肆虐逆轉為全球大流行,讓各國均告措手不及。且看國際評級機構標准普爾的預測變化,三月初預測今年全球經濟成長將下修至2.8%,三月中修為僅成長1%,三月底又下修為零成長。即可知,疫情變化多麼詭譎。


  盡管疫情的影響與復蘇展望難以精確評估,但藉由剖析實體經濟面、金融面、底部形成與長期影響等四個發展階段,仍可約略描述疫情影響經濟的架構。

  首先,從實體經濟的角度觀察,疫情使民眾大幅減少外出,讓零售、運輸、觀光需求急速萎縮,各國實施的鎖國、檢疫、隔離、居家令等措施更造成人流、物流中斷,除使生產、消費活動受阻,許多產業供應都陷入斷鏈危機。在需求與供給的兩面夾擊下,多數經濟活動急凍,制造業及服務業皆面臨營收減少、利潤降低、成本上升、庫存管理不易的困境,連帶使財務品質急速下滑。再加上不確定性升高,迫使企業裁員、投資計劃停滯,又進一步拉低民間的消費和投資動能,重挫經濟成長表現。


  其次,隨著疫情造成實體經濟重創,金融市場的恐慌情緒將達到高點,資產價格應聲遽跌,觸發投資人去杠杆、恐慌性拋售,造成資產價格再度下挫的惡性循環,形成金融失調狀態。此時,有些體質受創企業的財務愈發惡化,並觸發流動性不足等危機,甚至停工、倒閉,逆向侵蝕經濟基本面。亦即,實體經濟與金融面的交互沖擊,將形成反饋循環,當前美國的狀況正是如此。

  當然,疫情終有平息之日,實體經濟與金融面的走勢也會來到底部形成的階段。然而,未來究竟將呈現V型反轉的快速復蘇、或U型的緩步復蘇,抑或L型走勢的經濟衰退,則須視各國抗疫措施的有效性及人們日常行為的變化程度而定。


  目前看來,V型反彈似乎已無可能;但各國若想要出現U型的緩步復蘇,使其發生的前提有三:一、國家要有效實踐當代的最佳公衛防疫,並寬松貨幣與財政政策以提振經濟;二、新冠病毒成為季節性病毒,北半球疫情仍會在今秋再現,但各國防疫措施將有改善,使經濟活動可以回復正常進行;三、人們日常的消費、旅游行為目前雖暫時降低或中止,但一段時日後仍將恢復;那麼,中國大陸經濟或可望於今年第三季復蘇,而美歐經濟則延至第三或第四季回復;但受重創的航空、旅游業則可能要更晚。

  這次疫情,也將對世界經濟產生長期影響。尤其,不少產業因過度依賴中國而引發原料及產品的斷鏈危機,而大規模的人口跨境流動又成為病毒散播的最佳載體,產業界勢必重新思考如何調整全球供應鏈。當然,疫情也將對許多部門造成傷害,使生產力下降,削弱投資信心,一些公衛能力不足卻未受到注意的第三世界國家也將很慘。更糟的是,各國對於移民旅游管制的升級可能長期化,走向“去全球化”的回頭路。

  這次疫情由中國大陸撲向全球的驚人發展,讓世界各國措手不及,這場災難的經濟規模絕對難以低估。各國政府除了全力防疫、聰明地紓困,並合作找出治療的藥物,除此別無捷徑。
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