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3万亿外汇储备背后巨大资本外流？(图)

2019-07-21 | 来源: 互联网 | 转到微信 | 有1人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　外汇储备三万亿背后的定时炸弹

　　2019年7月8日，央行公布数据，截至6月末,官方外汇储备为3.119万亿美元，较5月末的3.101万亿美元增加182.3亿美元，单月增幅创17个月新高。

　　这个数据有点令人惊讶。关注外汇储备动态的人们都知道，过往一两年，官方外汇储备以3万亿为基线，每个月往往都会有几十亿美元的增减波动幅度，这种颇为“稳定”的小幅波动，和过去一年多来宏观经济层面风云交汇的局势，有相当的背离，但起码表征了官方维护外储稳定的意志。

　　官方在解释这种状况的时候，经常重复的话语是“我国经济运行总体平稳、稳中向好，我国外汇市场供求基本平衡，主要渠道跨境资金流动状况保持稳定”等之外，而外汇储备小幅上升时，官方往往归结为汇率折算和资产价格变化等因素综合作用。

　　由于央行并没有公布外汇储备资产构成状况，因此汇率折算和资产价格变化如何导致外汇储备增加，外界不得而知。我向来把外汇储备的这种神秘波动幅度归结为央行的某个秘密武器，或者某种神秘算法，令人费解，却不容置疑，同时对公众情绪起到强烈的安抚作用。

　　而6月份182.3亿美元的增幅似乎超出了这种神秘算法的常态，因此激起了我的好奇，做了一点数据挖掘，央行并没有做过多的解释，但彭博有篇报道提到，外国投资者6月份买入了至少747亿元人民币（108亿美元）的中国债券，理由是随着更多A股被纳入MSCI指数、RQFII额度增加，导致资本项目下，流入大于流出的阶段性现象。

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　　也就是说6月份外汇储备的增加，主要是债券销售获得的外汇增加，进而用来填补外储的结果。

　　这种操作当然并不新鲜，在2016，2017年外汇流失压力大的时候，很多国企，央企，金融机构都受命在境外发债，回流资金来填补外汇储备。在常态下，这种操作本来可以是降低融资成本，优化资产负债表的正常操作，但当维系外汇储备3万亿的社会心理防线的压力越来越大的时候，这种操作往往就扭曲或背离了市场逻辑，而变成了某种政治需要。

　　简单的查核一下中国外债的数据，可以看出这种“扭曲市场”的幅度其实已经令人触目惊心。过去两年，短期资本流入数额巨大，2016年底，中国外债余额是14207亿美元，从2017年到开始，每个季度外债增加约700美元，截至2018年末，中国全口径外债余额为19,652亿美元。其中，短期外债余额为12,716亿美元，占65%；中长期外债余额为6,936亿美元，占35%。而也就是说从过去两年，外债余额增加了将近5445亿美元，并且主要是短期外债。坊间流传“外汇储备中一半以上是外债”的说法，起码表面看来是正确的，而6月份外汇储备的增加部分，绝大部分来自债券销售收入，也从侧面印证了坊间说法的合理性。

　　这种短期资本流入固然可以修饰央行的外汇储备数据，但是和原来基于一般贸易顺差和外来直接投资（FDI）形成的外汇储备，其特性却大为不同。一般贸易顺差形成的外汇储备，理论上属于央行管理的资产，央行具有充分的处置权，不仅是该国货币的对冲工具，也是整个金融体系的对冲工具。同样， FDI带来的外汇资产往往具有稳定性，即使要回流，也会需要较长的时间周期和程序。而金融项下的资产，包括基于债券销售和资本市场投资额度的资本流入，对市场的反应较为迅速，趋周期性很强，容易形成风险共振，导致系统性金融风险。而随着外债的增加，摁下葫芦翘起瓢，外汇储备充足率自然也面临考验。

　　当然，官方外汇储备数据的蹊跷之处，并不仅仅在于其中短期资本流入占比越来越高，而在于数据的稳定性本身，恰恰包含了极大的不稳定性。

　　查核一下其他相关数据发现，2017年和2018年中国的FDI大数分别是1440亿美元和1420亿美元，而中国对外投资2017的数据是1582.9亿美元，2018年是1298.3亿美元，对外投资和FDI两者收支大抵相等。

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评论1	游客 [勿.五.至.单]	2019-07-22 08:44
美元作为世界贸易结算货币的地位，如果将来不能改变美元的结算货币地位，世界仍然是被美元统治着，正象中国的美元外汇储备不能撒走一样，将永远陷入金融货币战略的陷阱之中。赞踩回复 0