小米: 小米股價暴跌市值翻倍是自圓其說？

2018-11-04 | 來源: 投中網 | 轉到微信 | 有1人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　10月30日，小米集團開盤跌1.83%，報11.80港元，較發行價17港元下跌30.59%，創上市以來新低。

　　而對於此般連番下跌，投資機構早有警覺。

　　10月初，德意志銀行將小米目標價由22.5港元下調至21.4港元，並在其報告中指出，其研究團隊與小米管理層會晤後，認為中國手機市場競爭壓力不斷升溫，而匯率因素不利盈利，將小米2018年和2019年每股盈測分別調低3%和7%。

　　隨後，建銀國際將小米目標價由20港元下調至16港元，評級由“跑贏大市”降至“中性”。

　　其中，態度最為悲觀的當屬摩根大通。其報告指出，小米手機的出貨量不可能出現顯著增長，故調低股份目標價14.3%至18港元，第三季度經調整利率亦被調低6%至20.81億元。

　　摩根大通認為，小米主要面臨兩個盈利增長阻力：其一，在5G技術正是被采納及廣泛應用前，大陸智能手機需求增長會持續疲弱；其二，零售銷售市場及網絡游戲商業化能力轉差，拖慢未來數季互聯網服務收入增長。

　　時至今日，小米市值已跌破400億美元。在這樣殘酷的現實面前，雷軍“股價翻倍”的承諾顯得格外不足為信，甚至有些荒誕。

　　尷尬的定位

　　“小米上市實際上是無奈的選擇，我不知道它內部發生了什麼，但是很明顯是投資人失去耐心了。”某知名互聯網公司投資部門負責人對投中網說道。

　　小米公司上市後首份財報顯示，第二季度公司實現營收452.35億元，同比增加68.3%，實現經調整淨利潤21.17億元，同比增加25.1%。

　　從收入結構來看，智能手機收入由2017年第二季度192.19億元增長58.7%至2018年第二季度305.01億元，占總收入百分比由71.5%下降至67.4%。同時，IoT與生活消費產品收入103.79億元，同比增長18.9%；互聯網服務收入39.58億元，同比增長8.8%；兩者收入合計所占百分比由27.9%提升至31.7%。

　　由此可見，小米的主要收入來源依舊是智能手機業務。雖然其互聯網收入有所增長，但是距離小米“互聯網公司”的定位依舊相差甚遠。

小米SU7被大卸八塊，雷軍回應了(圖)

第一批小米車主,靠租給網紅快回本

SU7上市後質量問題暴增小米又上熱搜(圖)

　　同時，小米的毛利率卻在下滑。財報顯示，小米公司毛利率由去年同期的14.3%降至2018年第二季度的12.5%。手機、IoT分別是小米營收占比最高的兩大業務，二者毛利率雙雙出現下滑。

　　小米在財報中提到，會有選擇地優於毛利率考慮更高增長以取得關鍵產品的市場份額，為獲得長期價值打下基礎。但這掩蓋不了其對於主營業務利潤下滑無法自圓其說的尷尬事實。

　　“小米根本圓不了它的故事。雷軍說自己是互聯網企業，結果整體數據表示，它就是個制造業企業，出貨量最大的產品是低端產品，利潤極低。”

　　上述投資業內人士分析道，“所以它的利潤收益率大概只能維持在10％左右，即估值為淨利潤的10倍。今年小米大約會是100多億人民幣左右淨利潤，那估值超過2000億人民幣已經是很不錯了。”

　　未知的未來

　　小米將自身定位於“互聯網公司”，看中的正是其頗高的利潤收益率。

　　互聯網公司的利潤收益率高於硬件公司是有道理的。“手機可能就兩年一換，電腦三年一換，電視五年一換，硬件的購買需求很難被創造。”

　　“而互聯網就不一樣。比如視頻會員你每個月都交錢，營收增長的預期相對穩定很多，而且ARPU還可以通過各種手段被提高，比如王者榮耀之類，出英雄、出皮膚、出活動會創造出新的消費需求。”某二級市場資深從業人員在投中網的采訪中提到。

　　因此，在他看來，小米未來能賺多少錢，以及是不是能穩定地賺到錢都是風險偏高的。“小米短期還可以靠新類型的智能硬件以及大量的空白市場來做增長，長期還是會遇到瓶頸。”

　　然而，以短期的利潤下滑來評判企業的長期發展也確實稍顯武斷。雷軍的生態鏈布局理念將在未來如何發酵，仍然值得關注。

　　截至目前，小米投資的生態鏈企業中已有四個獨角獸企業，分別為估值超過10億美元的智米科技、納恩博和紫米科技，以及2018年2月8日在美國上市的華米科技。此外，青米科技的母公司也於2016年8月在新三板掛牌上市。

　　因此，小米生態鏈企業的發展會為小米公司帶來怎樣的收益與成長，現在依舊是個未知數。而其能否強大到托起小米“互聯網企業”的願景，也同樣值得期待。