刘海影谈股论经: 刘海影美国经济大幅减速

2007-04-30 | 来源: Edwin | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

4月27日公布了2007年第一季度美国GDP报告。最新数据显示，美国经济在第一季度大幅减速，增长速度仅为1.3%，不仅大幅低于上个季度的2.5%，也低于经济学家此前的平均预期1.8%。

即使这个数据在未来数周可能小幅调高，美国经济在上半年表现疲弱，已经没有悬念。现在最大的疑问在于，下半年经济将会如何。主流经济学家比较统一的意见是下半年经济将强于上半年。对此，我信心不足。

或许令经济学家们比较放心的是，房地产市场在长达1年的减速甚至衰退之后，其影响并没有扩散。从目前的情况来看，未来一段时间我们有可能看到房地产市场在目前的水平上稳定下来。

比较好的地方在于，本轮经济扩张比较温和，没有伴随激动人心的技术革命，相应地，整体经济没有积累十分严重的多余生产能力，微观层面的治理效率也一直保持极高，企业冗员不多。这些特点决定了，即使未来几个季度美国经济继续减速，甚至陷入衰退，也不太可能出现严重经济危机。毋宁说，它更有可能重复1991年甚至1995年的经历，而不是1982年的经历。

另外一个重要特点是，目前美国的通货膨胀速度比较低。1982年时候的通货膨胀高达两位数，美联储也还没有建立如同现在这样的“反通货膨胀”声誉，全球经济一体化的程度也远不如现在，外围经济的表现也弱于当前。这些特点，都给与美联储较大的政策空间，也令美国经济有机会仅付出较为轻微的代价完成调整。

我增长担心的，是实体部门的经济活动可能继续下滑。我曾经多次强调，生产部门内在的、自我推进的动态经济关联，决定了经济扩张与收缩的韵律。而一旦经济转入收缩状态，其严厉程度往往比经济学家的线性结构模型所预言的更大。

第二个担心，是通货膨胀可能继续保持在高位，扼杀美联储减息空间。按照我的模型，通货膨胀在上半年应该可以保持稳定，但不太好的是，在下半年，尤其是接近年底的时候，通货膨胀压力可能再度恶化。

第三个担心来自中国。做为新近崛起的经济大国，拥有高达70%以上的外贸依存度，中国受世界的影响以及对世界的影响都与4年前不可同日而语。虽然在近期似乎没有任何因素可以令中国列车减速，但来自结构以及制度方面的隐忧可能造成中国经济陷入波动。另外，中国国内的通货膨胀以及人民币升值，可能抬高出口商品的价格，从“输出通缩”转而为“输出通胀”，可能构成美国通货膨胀恶化的间接诱因。

在GDP数据出台之后，美国股市的表现再次印证，投资者现在关注要点是微观而不是宏观。在前期大幅上扬、技术上存在回调压力的环境中，疲弱的GDP数据本来有可能成为一个甚好的理由促使股市下跌。事实是，美国股市仅在开盘时候稍微回调，到现在已经收复失地。