美股: 美股散户"换赌场":杠杆ETF失宠都涌去预测市场了

美股散户的故事正在变味。不是散户彻底退出，也不是又一轮GameStop式狂热重来，而是长期配置还在、短线投机退潮。美国家庭股票敞口仍高，但2025年家庭部门净卖出约6310亿美元股票，同时在四季度一次性增加约1.4万亿美元现金类资产，这组数据很难支持“全民追涨”的叙事。

据追风交易台，巴克莱美国股票策略师Venu Krishna等在最新研究中给出一句判断：“散户已经重新参与，但还不能称之为回归。”这句话抓住了核心：4月美股基金近800亿美元净流入，里面大概率有不少散户资金；但和2024、2025年高点相比，参与度还没回去，尤其是最愿意用杠杆、追热点、做短线的那批资金，明显更谨慎。

真正的变化在结构上。低成本指数ETF仍有稳定流入，像退休账户、定投、长期配置这类资金没有断；但杠杆多头指数ETF出现流出，杠杆单股ETF流入放缓，PFOF数据显示的零售交易动能也从去年下半年开始降温。这不是散户“不买股票”那么简单，而是高周转、高投机的风险预算可能被挪走了。

挪去哪？一个新去处是预测市场。Kalshi和Polymarket的月度名义成交额从一年前不到50亿美元，升至约200亿美元。规模还远小于标普0DTE期权，但已经不再是小玩具。接下来几个月，如果预测市场、体育博彩等非金融投机渠道季节性降温，部分资金可能重新回到股票和期权市场；但能不能持续，最终还要看消费者信心能不能修复。

股票占家庭净值创新高，但买盘并不强

截至2025年底，股票占美国家庭净资产比例升至创纪录的33%。表面看，这是散户拥抱股票；拆开看，逻辑相反：家庭部门全年净卖出约6310亿美元股票。四季度滚动口径下，这是2023年二季度以来最明显的净流出；自然年口径下，则是2018年以来最大净流出。

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也就是说，家庭资产负债表变得“更像股票”，主要因为市场涨了，不是因为家庭部门在加速买入。

这和2019—2020年零佣金交易之后的散户扩张并不矛盾。零佣金确实抬高了散户参与美股的基础盘，散户也从偶发性参与者变成影响短期价格、期权需求和资金流的力量。但现在边际定价行为在变：散户还在市场里，出手却没有前几年那么猛。

“逢跌买入、追涨杀入”的反射变慢了

长期数据里，散户买股票有两个习惯：一是年初更积极，资金流入往往集中在上半年；二是喜欢在两类行情里出手——大跌后抄底，或者强趋势上涨时追涨。横盘震荡反而最难激发交易欲望。

问题是，2025年下半年到2026年一季度，这种“买跌/追涨”的冲动变弱了。PFOF数据从去年下半年开始显示动能放缓，而且这个时间点早于近期地缘冲击。