美股: 美股成長史背後是一部美國戰爭史

2026-05-07 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

炮火一響，黃金萬兩。就在市場熱議中東沖突是否會拖累全球經濟之際，標普500和納斯達克指數卻雙雙再創新高。戰爭對美股究竟意味著什麼？

財通證券報告給出了直截了當的答案：戰爭與美股長牛之間，並非對立，而更近乎共生。道瓊斯指數的歷史表現印證了這一點——美西戰爭期間上漲28%，朝鮮(专题)戰爭期間上漲26%，越南戰爭持續19年，指數漲幅仍超過80%，而阿富汗戰爭橫跨2008年金融危機前後，期間接近翻倍。

自19世紀末成為全球第一大經濟體以來，美國在除越戰外的歷次戰爭中，大多獲得了實質性收益。從美西戰爭攫取西班牙殖民地，到兩次世界大戰大發戰爭財，再到海灣戰爭及此後圍繞石油資源的小規模沖突，美國完成了從“戰爭參與者”向“戰爭發動者”的轉變。

美股在炮火中的反應路徑也清晰可循：二戰及以前，戰爭主要通過情緒沖擊影響市場；自朝鮮戰爭起，這種直接效應逐漸減弱，戰爭更多通過通脹、油價、財政赤字等經濟渠道傳導至股市。

越戰是美國唯一“蝕本”的戰爭，也深刻改寫了其戰爭邏輯。此後美國發起的沖突，幾乎無一例外具備三個特征：時間短、空間小、圍繞石油展開——且最終均達成目標。

從“趁火打劫”到主動挑事，美國戰爭策略經歷了三次轉折

1898年的美西戰爭是美國主動挑起的第一次重要戰爭。彼時國內壟斷財團急需新市場、投資場所和原料產地，西班牙殘存的殖民帝國成了最佳目標。戰後美國掌握了古巴控制權，並獲得菲律賓群島、關島和波多黎各。道瓊斯工業指數在三個月戰爭期間上漲28%，且與正面戰場勝利同步。

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第一次世界大戰爆發時，美國起初保持中立。1914年7月閉市期間，投資者意識到美國將成為歐洲沖突的最大受益者——遠離戰場的本土可以持續生產並向歐洲出口軍火。至1917年，包括摩根在內的美國銀行已向英法政府提供100億美元用於購買武器的貸款。盡管1917年4月正式參戰後股指下跌近10%，但工業指數從1914年最低點到1917年3月已上漲約107%。

第二次世界大戰則是美國奠定全球霸主地位的關鍵一戰。1939年9月開戰初期，美股一度因“超額利潤稅”壓制企業盈利預期而下跌——國會對企業超出5000美元以上的利潤分層施加最高95%的稅率，DDM分子端受到嚴重壓制。直到1942年5月珊瑚海海戰和中途島戰役扭轉戰局，投資者敏銳捕捉到戰爭走向，美股提前築底反彈。工業指數在戰爭後半段上漲82%，運輸指數漲127%，公用事業指數漲203%。

朝鮮戰爭是美國第一次“沒贏”的戰爭。雖然軍火需求拉動了二戰後疲軟的經濟，但美軍未能實現既定目標。不過道瓊斯工業指數全時期仍上漲26%，運輸指數大漲86%。

越南戰爭成為分水嶺，這是美國唯一失利且沒有獲益的戰爭。

美國國防預算從1961年的496億美元飆升至1968年的819億美元（占聯邦預算43.3%），財政赤字從37億美元漲到250億美元，通脹從1.5%升至4.7%。美國GDP占世界總產值比重從34%降至不足30%。戰後美國戰爭策略徹底轉向：不再打大規模地面戰，改為時間短、傷亡小、以空襲為主的“代理人式”沖突。

此後的海灣戰爭、科索沃戰爭、阿富汗戰爭、伊拉克戰爭，無一例外由美國借地方沖突或黑天鵝事件發起，戰爭地點主要集中在中東及巴爾幹地區，核心目標圍繞石油資源控制與軍火需求展開。