热评:中共政府巨额债务知多少?(图

中共当局一直称政府债务风险总体安全可控。根据《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》中的数据计算，政府负债率（政府债务余额占国内生产总值比重）约68.5%，明显低于G20国家平均政府负债率118.2%、G7国家平均政府负债率123.2%（据IMF去年4月报告）。

《报告》公布的债务数据如下：（一）2025年末，政府债务余额约为96.05万亿元，其中国债余额约41.23万亿元，地方政府债务余额约54.82万亿元；（二）国债余额和地方政府债务余额均控制在限额之内（2025年全国政府债务限额约99.85万亿元）；（三）2025年中国GDP约140.19万亿元，据此计算的

这是大忽悠。上述政府债务余额，只是显性债务、法定债务；事实上，无论是中央还是地方，都还有大量的或有债务（负有担保责任、可能承担一定救助责任）。中共经济体制是由计划经济“改革”而成的“鸟笼经济”，政府介入社会经济生活程度极深，或有债务的范围、规模、种类极多极大。

政府或有债务主要来自四个领域：一是国企，二是地方融资平台，三是事业单位，四是养老保险（例如2015年末城职保个人账户空账即达42646亿元）。如果把这些或有债务（隐形债务）加上来，政府负债率就完全是另一番面目了。本文将中共政府债务大致捋捋。

一、中央债务

（一）法定债务。国债是中央债务的主体，但非全部。中央政府举债主要分为两大块，一块是纳入预算管理的中央政府债务，主要包括由中央财政资金偿还的国债债券、国际金融组织和外国政府贷款等。另一块是未纳入预算管理，但应由中央政府承担的债务（如中央部门及所属单位负责偿还的外债、以国家重大水利工程建设基金偿还的南水北调工程建设贷款等等），不过这一块当局从未具体说明。

根据《全国政府性债务审计结果》（2013年第32号公告），截至2012年底，中央政府负有偿还责任的债务为94376.72亿元，其中中央财政债务余额为77565.7亿元，也就是说中央政府债务的八成都是以国债形式存在的。

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假定中央财政债务余额占中央政府负有偿还责任的债务的比例基本保持2012年时的水准（82.2%），据此，根据国债余额推算出2025年末中央政府债务规模：41.23万亿/82.2% = 50.28万亿。

（二）或有债务（隐性债务）。当局从未公开给过具体说明。有研究基于可匡算、公共财政、有限责任等原则，测算政府或有债务规模：截至2015年底，中央或有债务83597亿元，其中，城职保个人账户空账42646亿元；中国铁路总公司债务40951亿元。但是，实际或有债务应大于此。

本文无法给出中央政府或有债务具体资料，但从如下三种债券（“准国债”），可以推断，在国债之外，中央或有债务相当庞大。

1、政策性金融债（政金债）。1994年，三家政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）相继运营。其资金主要依赖于依赖于市场发债。其所发行的金融债券，是经国务院批准由央行向金融机构计划派购的。政金债被称为“次国债”，但其发行却不受政府债务限额限制，为中央提供融资暗门。2025年，政金债全年发行规模约6.41万亿元，较2024年增长24.76%。2025年末，存量规模超28万亿元，几乎都是境内持有，境外机构持有规模仅0.7万亿元。市场普遍预计，2026年全年发行规模将维持在6.5万亿元至7万亿元区间。

联合资信《2025年债券市场发展报告》截图