蒙牛營收連續兩年下降中國奶業出路何在?

2026-04-21 | 來源: 棱鏡 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

從草原上的同鄉宿敵，到中國乳業走向現代化的雙引擎；從奶源戰、價格戰到營銷戰，從千億營收競速到全球乳業十強的排位爭奪，這兩家總部相距僅百公裡的龍頭企業，總是不乏故事。

近日，蒙牛披露2025年財務數據。財報顯示，蒙牛全年實現營收822.45億元，同比下滑7.3%，為連續第二年下降。伊利尚未發布年報，去年前三季度，伊利營業收入905.64億元，同比增長1.71%。

從市值來看，截至4月20日收盤，二者之間的市值鴻溝超千億。其中伊利市值1613.6億元，蒙牛市值639.64億港元。

“這背後是商業底層邏輯的徹底分化。”一位乳業分析師如是說。而中國乳業“雙雄並立”的格局，正在重塑。

伊利“乳業第一”，但並非高枕無憂

時間回溯到上世紀90年代，伊利和蒙牛幾乎同時從內蒙古草原起步。當時的兩家企業，共享同樣的奶源、同樣的渠道，甚至同樣的市場定位，競爭激烈程度堪比可口可樂與百事可樂。

2000年至2010年，是兩家企業最激烈的纏斗期。從“奶源戰”到“價格戰”，從“營銷戰”到“渠道戰”，雙方你來我往，難分伯仲。2005年，蒙牛以“超女營銷”一炮而紅，市場份額一度超越伊利；2008年三聚氰胺事件後，雙方又共同陷入行業低谷。

轉折點出現在2015年前後。彼時，蒙牛則選擇了並購策略，通過收購雅士利、現代牧業等企業快速擴張。

相較之下，伊利的路徑是全產業鏈布局。十年之後，二者的市值鴻溝達到千億。

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在奶源端，伊利累計投資超過200億元。在渠道端，伊利建立了覆蓋全國的“直營+經銷”雙重渠道體系。

“乳制品是典型的快消品，得渠道者得天下。伊利的殺手鑭是深度分銷體系，其編織的百萬級終端網點，深入到全國每一個縣城乃至鄉鎮的夫妻老婆店。這種高維度的渠道壁壘，是數十年堆出來的。”一位乳業分析師稱。

然而，作為“乳業第一”的伊利，也並非高枕無憂。

根據過往財報，2022年至2024年，伊利控股資產負債率分別為58.66%、62.19%和62.91%，連續3年上漲。這意味著，伊利的財務彈性不及蒙牛。

2025年前三季度，伊利控股資產負債率達60.55%，上年同期為60.19%。

2025年初和2025年上半年末，伊利股份（非公司合並范圍口徑）有息債務余額分別為238.53億元和241.55億元，報告期內有息債務余額同比變動1.27%。

截至2025年三季度末，伊利股份貨幣資金余額138.27億元，較2024年末的254.04億元大幅減少45.57%，而短期借款卻從363.55億元增至451.85億元。據此計算，伊利的貨幣資金甚至無法覆蓋三分之一的短期借款。

此外，由於缺乏創新，伊利的增長也開始放緩。

去年第三季度，伊利營業收入286.31億元，同比下降1.70%；歸母淨利潤32.26億元，同比下降3.35%。前三季度，伊利營業收入905.64億元，同比增長1.71%；歸母淨利潤104.26億元，同比下降4.07%。

根據此前財報提及的經營目標，伊利2025年計劃實現營業總收入1190億元，利潤總額126億元。而2024年伊利營業收入為1157.80億元，據此計算，2025年全年營業收入增幅需要達到2.78%。