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2500亿灰飞烟灭中国"AI芯片第一股"跌落神坛

3月23日，A股“AI芯片第一股”寒武纪大跌5.24%，总市值跌到4095.83亿元，此前2025年8月，寒武纪总市值曾达到6643.03亿元。7个月以来，2500多亿市值跌没了。

寒武纪之所以估值缩水，根源在于全球资本市场对于AI上游“卖铲人”高成长的可持续性产生了质疑，此外，中国AI芯片赛道上市的公司层出不穷，削弱了寒武纪的稀缺性。

“AI卖铲人”高成长持续性正受质疑AI产业链分为：上游硬件端，以AI芯片和配套的PCB、光模块等为代表；中游技术层，包括云计算厂商（如亚马逊、微软，中国的阿里、百度等）和大模型厂商（OpenAI、DeepSeek等）；下游应用层，即AI在千行万业的应用，包括智能驾驶、AI诊疗等等。

上游硬件端属于“卖铲人”，赚的是中游厂商资本开支的钱。近年，北美四大云计算厂商持续在AI赛道烧钱，采购芯片，于是英伟达这类AI芯片厂商赚得盆满钵满。

寒武纪的商业模式跟英伟达本质是一样的，区别在于寒武纪的市场主要在中国国内，其生意还有“国产替代”的逻辑。

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本轮全球AI产业投资热潮始自2024年，科技巨头为了AI基建，持续烧钱，2025年，北美四大云计算厂商亚马逊、谷歌、Meta、微软资本开支已超4000亿美元，预计2026年要到6600亿美元以上，同比增长超过60%。然而，整个AI产业链至今仍未实现整体盈利。

目前，中游云计算厂商已经开始出现现金流隐忧，巨额烧钱还能不能持续？要打个问号。

因为AI烧钱规模庞大，亚马逊2026年自由现金流预计告负，为-5.242亿美元。要知道，亚马逊是全球收入最高的公司，最近一年收入达到7169.24亿美元，连亚马逊都如此难扛，其他中游厂商可想而知。

既然中游厂商因为AI烧钱，资金越来越紧，那么英伟达这种给中游卖AI芯片的公司未来的生意前景，当然也要被质疑了。