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真正的"黑天鹅"来了:市场正为灾难性情景做准

伊朗冲突已在全球股市引发动荡，一些市场的主要股指——包括韩国——已经跌入技术性回调区间。

然而，美国主要股指不仅表现坚挺，而且自2月28日美国和以色列开始轰炸伊朗以来，其表现一直优于国际市场同类指数。FactSet数据显示，标普500指数周三盘中距离历史高点仅约4%，尽管该指数当天最终小幅收跌。相比之下，韩国Kospi综合指数自3月初以来已下跌逾10%。美国银行股票策略师表示，韩国股市的极端波动已开始呈现出一种“教科书式泡沫”的特征。

盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示：“霍尔木兹海峡关闭一直被视为真正的‘黑天鹅’事件，但目前我们在各类资产上看到的反应，远没有接近市场原本担心的那种程度。”

不过，快速观察美国股票期权市场某些角落的表现，会发现情况略有不同。野村跨资产策略师Charlie McElligott指出，与大型科技股以及追踪纳斯达克100指数的ETF相关的期权交易员，看起来正在为“灾难性”情景做准备。

McElligott周三在提供给MarketWatch的评论中表示：“股票期权偏斜（尤其是超大盘科技股/‘美股七巨头’）依然极度偏向下行保护和虚值‘崩盘型’左尾对冲，而‘没有人持有右尾仓位’。”

在金融市场术语中，“左尾”结果指的是严重崩盘；而“右尾”结果则意味着大幅上涨。

McElligott通过一系列图表说明，与虚值看涨期权以及更接近平值的看跌期权相比，围绕“美股七巨头”和景顺QQQ信托基金（Invesco QQQ Trust）的虚值看跌期权需求已显著飙升。

一组由8张折线图组成的拼图，展示了“美股七巨头”和QQQ股票的偏斜与波动率历史分位数，时间范围为2025年5月至2026年3月。

霍尔木兹危机真正炸点不在中东(图

日本悄然部署大杀器的真正算计(图

市场突传大消息油价应声急跌(图

（来源：McElligott）

交易员使用“虚值”期权，来押注或对冲投资组合在任一方向上出现的大幅波动。“美股七巨头”包括：微软、英伟达、亚马逊、特斯拉、苹果、Alphabet以及Meta Platforms。QQQ则旨在追踪纳斯达克100指数。

看跌期权和看涨期权分别赋予持有人在特定到期日前，以约定价格卖出或买入标的资产的权利，但并非义务。“平值”期权则是指执行价等于或接近标的资产当前交易价格的合约。

这也创造了McElligott所说的一种不对称机会：对于那些有胆量押注大幅反弹的投资者来说，现在可以卖出一份虚值看跌期权，以此获得的权利金甚至足以覆盖买入看涨期权的成本。野村这位策略师还特别列出了其中最具吸引力的组合：