当美国自己成为"风险源头" 美元还能当避风港吗?

2026-02-08 | 来源: 加美财经 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

本文刊发在经济学人网站，

“信心，尤其是国际信心，是一朵脆弱的花”，这是联邦储备系统资深官员威廉·特雷伯在1961年对央行利率制定委员会同僚的警告。“我们必须时刻警惕，谨慎处理货币和财政事务，不能让外界有任何理由质疑美元的最终稳健性。”

联邦储备委员会和财政部是美元在国内外的管家。如果特朗普提名的凯文·沃什成功接替鲍威尔担任美联储主席，他将成为这一全球关键货币的最高监管者之一。

外汇市场已对沃什可能上任作出反应：尽管他近期言论偏鸽，但他早期主张加息，帮助阻止了美元持续贬值。今年以来，美元兑主要货币已下跌约10%。

美元的强弱与美国的国际信誉并非完全等同，但之间的联系日益紧密，这种联系日益依赖于美国作为投资目的地的吸引力。

如果沃什出任美联储主席，他将接手一个国外投资者对美元资产信心日益紧张的局面。这种紧张情绪既来自美国对盟友的强硬态度，也来自特朗普颠覆数十年贸易自由化政策的做法。

在沃什上一次担任美联储理事后的15年间，外国对美投资结构发生了巨大变化。投资者转向风险资产，使美元更加容易受到美国经济表现不佳和华盛顿政策混乱所引发的贬值冲击。

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各国央行持有的外汇储备中，美元资产的占比持续下滑，常被视为美元全球地位下降的标志。这一比例从1999年的高点72%下降至当前的57%。澳元、加元、日元等发达经济体货币正在填补部分空缺。

同时，央行也在大量储备黄金，以应对地缘政治动荡和美国制裁的风险。

但央行储备只是海外美元需求中愈发微小的一部分。17年前，外国政府和央行持有的美国债券约占所有对美投资组合的38%，当时美国政界对中国机构持有超过1万亿美元美债表示担忧。

而如今，作为储备资产的外国持债仅占美国整体投资组合的13%，创下现代历史最低水平。

在鲍威尔任期内，国际投资者购买美国资产更多是出于盈利动机，而非避险需求。在不到20年的时间里，外国投资者持有的美国股票占其美国资产的比重几乎翻了三倍，从2007—2009年全球金融危机后的低点21%，升至当前的历史新高58%。

风险偏好上升部分源于积极因素。

许多发展中国家的政府改善了宏观经济政策，推动本国债券市场发展，投资者因此将部分美国证券换成本地债务。同时，美国企业表现出色、利润丰厚，吸引了大量外国投资者。