关税: 为何特朗普加征关税未导致2025年美国通胀飙升?

2026-02-03 | 来源: 中国金融四十人论坛 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

在特朗普第二任期开始前，大多数经济学家预计其高关税政策将大幅推高美国通胀。然而，2025年一个令人困惑的现象是，在美国对各国大幅征收关税且关税收入激增的同时，美国通胀并未因此出现飙升。

一个需要探讨的问题是，关税的宏观影响是已经见顶还是有所推迟？基于国际智库与专家学者的分析，本文将拆解关税并未导致美国通胀飙升的主要原因，探讨关税政策的持续实施在2026年可能产生的宏观影响。

整体而言，2025年关税成本几乎完全由美国企业承担，其对宏观经济的影响存在滞后效应。考虑到关税前库存的耗尽、利润压力的加剧等因素，2026年美国企业或将不得不把关税成本转嫁给消费者，美国通胀压力预计将更为显化。

关税为何并未导致

2025年美国通胀飙升？

根据美国财政部数据，2025年美国关税收入增长迅猛。2025年全年，美国国土安全部共征收2870亿美元关税和缴费，同比增长192%。其中，约三分之一在第四季度增收，较上一季度增长了5.2%[1]。

与此同时，美国通胀虽然仍明显高于2%的目标水平，但并未出现激增。2025年消费者物价指数（CPI）在年初升至3%以上后，年中开始回落，年底稳定在2.7%。剔除食品能源后的核心CPI全年同比增长2.6%，远低于经济学家此前预期的3%。个人消费支出物价指数（PCE）11月同比增长2.8%，生产者价格指数（PPI）11月同比上涨3.0%[2]。

图1：2025年1月-9月美国关税收入，按产品类别

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来源：PIIE[3]

图2：美国CPI与核心CPI

来源：Wind

对于关税为何没有导致通胀飙升，主要有以下几种解释：

原因1：目前实际关税规模远小于法定税率

关税影响较为温和的一个主要原因是，到目前为止，美国实际执行的关税政策规模远小于其所宣称的规模。

IMF原第一副总裁、哈佛大学经济学教授吉塔·戈皮纳特（Gita Gopinath）与芝加哥大学经济学教授布伦特·奈曼（Brent Neiman）的研究指出，美国实际征收的关税税率显着低于官方公布的法定税率。

截至2025年9月，美国平均贸易加权关税税率在4月达到32.8%的峰值，在9月份降至27.4%，达到一个多世纪以来未见的水平。