AI狂熱似曾相識?19世紀有前車之鑒

2025-11-30 | 來源: 自由財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

19世紀美國鐵路大建設也曾吸引大筆資金投入

19世紀中後期的美國，是鐵路大建設的時代，當時鐵路被視作改變交通、物流、經濟結構的革命性基礎建設，吸引大量資金湧入。鐵路公司如雨後春筍般成立，投資者紛紛下注未來的高速交通網絡，這種“基礎設施+未來想像”的組合，被投資業界認為，相當類似今天的AI/算力產業所代表的“數據中心、AI 基礎設施+未來經濟願景”。

當年鋪鐵軌完成期待貨運、客運大爆發，將有高額回報成了吸金邏輯，不少投資者押注於未來需求，認為一旦交通網絡鋪開，就會爆發經濟與人口遷移、城市擴張、物流革命。

然而，實際上對鐵路的需求、貨運量、票運客流等“真實經濟回報”，遠落後於資本投入與投資人預期。結果出現巨大的供給過剩，導致鐵路裡程數迅速膨脹，但實際運能利用率不足。最終導致多家鐵路公司破產、債券價值歸零、投資者血本無歸。

以美國為例，在1865至1873年之間，大量資金投入鐵路建設; 但1873年恐慌爆發，觸發一連串倒閉與金融恐慌，造成數百家鐵路公司關門，股市崩跌，大量企業倒閉、數千人失業，美國經濟陷入長期低迷。

現今，AI/生成式AI、巨量運算能力、數據中心、半導體芯片等，正成為資本追捧的熱點。外媒認為，這類似於當年鋪鐵路軌的龐大建設，只是這回是“算力、數據與算法”。

19世紀中後期的美國，是鐵路大建設的時代，當時鐵路被視作改變交通、物流、經濟結構的革命性基礎建設，吸引大量資金湧入。（示意圖，法新社資料照）

MIT：有95%的組織無法從AI投資中獲利

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19世紀英美經歷的鐵路投資熱潮，和最近圍繞AI的投資熱，是金融界人士最近經常提起的對比：投機性強、基礎設施需求大、資本密集、回報周期不明，真正具備可持續商業模式與盈利能力的公司並不多。

更具體來說，芯片與AI基礎設施公司就像當年鐵路公司的軌道與樞紐，股票市場正試圖確定這些投資何時能夠獲得回報。今年10月財報說明會上，Meta預估今年的設備投資額為720億美元，預測2026年將“顯著高於”今年，但隔天股票就因遭拋售而下跌10%以上。

麻省理工學院的研究人員表示，目前約有95%的組織無法從生成式AI的投資中獲利。資金與市場熱度，讓整個產業看似有極大的可能性，但是否真的能支撐起持久、穩健的生態，以及回報投資者？仍有待觀察。

近期多家機構與投資人警告，AI股票與基礎設施的估值，正出現泡沫特征。《路透》報道，今年與AI相關股票的大幅回調，揭示市場的懷疑聲音。部分市值曾經高飛的公司，盡管公布佳績，也未能讓股價持續上揚，顯示出追捧AI的資金，與對未來收益的預期可能過於樂觀。

《彭博》也指出，盡管資金投入空前之大，但沒有人能確定這些投入最終會如何變現：投資者仍在押注“AI的未來回報”。新加坡政府投資公司（GIC）首席投資長Bryan Yeo就指出，早期創投領域存在一些炒作泡沫，許多創投、早期AI初創公司吸金迅速，但實際收益仍不穩，部分甚至尚未盈利。

正如當年的鐵路投資者錯估貨運與客運需求。高勝經濟學家在1份報告中表示，數十億美元的巨額投資湧入美國AI基礎設施是可持續的，這緩解了人們對該行業支出狂潮可能過熱的日益增長的擔憂。

AI基礎建設恐供過於求

但盡管AI投資的整體宏觀經濟理由仍然強勁，但該名經濟學家警告，“最終AI贏家仍然不太明朗”，快速的技術變革和低轉換成本可能會限制先發優勢。換句話說，若AI基礎設施過度建設（大量數據中心、過剩算力），但應用、商業化速度跟不上，也可能導致供過於求、資源閒置。