AI股突然变天:抛售潮席卷华尔街,英伟达成最后希望?

2025-11-19 | 来源: 秦朔朋友圈 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

过去一周，人工智能（AI）热门股经历了抛售潮，这也被华尔街称为“DeepSeek冲击”以来最大的动能回撤。

高盛交易台的信息显示，电力瓶颈可能拖慢美国与中国AI竞赛中的步伐，对AI日益增长的怀疑（支出太多、收益太少）、软银抛售英伟达、美联储12月降息概率下降等导致AI股在上周四（11月13日）遭大幅抛售。

任何被认为存在商业模式瑕疵或估值过高的股票都承受巨大抛压：甲骨文-4%；CoreWeave（Neo Cloud模式）-6%；Nebius（AI基建公司）-6%；Palantir（AI软件公司）-6.5%。而这些公司是近一年来备受追捧的“黑马”，股价涨幅很多都超过100%。

笔者在前一期专栏《AI泡沫论再起，OpenAI建立的帝国终将崩溃？》中就提及了上述风险，大家当前的担忧无非是——AI数据中心、GPU、电力等生态链的公司每年花费数千亿美元的资本开支，是为了让OpenAI这种大语言模型变得更大更强，但当前营收仅超100亿美元的OpenAI如何支撑起这种万亿级别的开支？未来商业逻辑能否走得通？

当前的初步结论可能是，大盘从高点下跌未超过5个百分点，这更像是健康调整。

以纳斯达克指数为例，估值从28倍的高位回调至26倍，接近2021年高点后的合理回落，且此次调整不仅涉及科技股，比特币、黄金等资产也出现去杠杆现象，整体属于估值层面的良性回调，并未伴随基本面恶化，企业盈利仍保持稳步增长，同比增速已从年中14%接近20%。

同时，当前算力（GPU、数据中心、电网）仍处于供不应求状态，仍处于基建大周期早期，市场相对理性，否则英伟达的远期市盈率绝不可能只有28倍（截至2027年1月的财年），甚至更低于Costco。

但依然存疑的是，终端应用的盈利能力能否匹配庞大的资本开支。未来，AI巨头可能因技术突破不及预期、商业化落地失败等出现阶段性调整，而短期来看，美国当地时间11月19日发布的英伟达财报则是最关键的因素。

Nvidia能扭转科技股跌势吗?华尔街期待明天…

川普急会金融业小摩戴蒙等华尔街大老皆是座上宾

比特币崩跌!华尔街分析师发出警告

DeepSeek冲击以来的最大抛售

还记得年初DeepSeek横空出世，以更低算力、更高效率的大模型震惊华尔街，导致美国科技股暴跌，这导致华尔街一众基金经理心有余悸。

此次的抛售并非由DeepSeek构成，但抛售的烈度依然引发担忧。上周四，高盛的高贝塔动量配对（GSPRHIMO）下跌了6.5%，经历了今年“第二糟糕”的一天，也是自DeepSeek冲击以来最糟糕的一天。

当前，全球投资者的疑问纷至沓来——如果美联储按兵不动，股市会如何反应？AI主题交易是否还有上涨空间？需要对新出现的信贷风险因素有多担忧？随着招聘冻结，美国散户投资者是否已经过度冒险？比特币的跌势会蔓延至股市吗？

对于部分AI公司，当前只要投资者对未来商业可持续性有所质疑，就遭遇了甩卖，他们都有三个特点：资本开支大、估值高、护城河不够稳固。以几大承受最大抛压的明星AI股为例：

1. 近一个月暴跌近45%的CoreWeave（一年以来仍有近99%的涨幅）是英伟达投资并支持的云服务初创公司，它比AWS、微软Azure等老牌云服务商更专注AI/大模型训练等高算力需求。

但市场的担忧在于，CoreWeave的商业模式极度依赖英伟达供应链，本季度还因供应紧张下调营收指引，这打击非常大；公司的资本开支暴涨，大量前期投入用于数据中心、电力扩建、机柜租赁；估值高企，私募市场对CoreWeave的估值一度推到160～190亿美元区间，但公司尚未盈利，营收确认不稳定；CoreWeave也没有巨头那样的护城河，如AWS、Azure、Google等巨头也都在扩算力。绑定了英伟达的CoreWeave属于“短期受益GPU缺货潮的玩家”，而非长期必胜者。