美联储如期降息,市场却反向波动,怎么回事?

2025-10-30 | 来源: 经济观察报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

此时，市场眼中，“鹰语”与“鸽行”下的“燕”舞，“好”看吗？

在资深市场人士看来，可以将当前局面分解为三个层次：

“鸽行”是确定性信号：结束量化紧缩是本月最坚实的鸽派信号。它直接关乎金融系统稳定，决定了流动性“池子”不再收缩，其重要性甚至超过单次降息。

“鹰语”是待验证的信号：鲍威尔强调“数据依赖”和“12月不保证降息”，意在管理市场预期。其真伪需待未来1—2个月的数据证实。

“燕舞”大多是市场噪音：决议当日的资产剧烈波动，很大程度上是“预期差调整”引发的技术性踩踏，由杠杆资金和程序化交易放大，未必是长期趋势的起点。

熊园认为，最新降息预期的修正，体现的是市场与美联储的分歧，以及美联储内部的分歧。往后看，美联储货币政策立场正从紧缩逐步转向中性，从实际利率角度分析，可能再降息3—4次就会结束，不过受数据延迟、主席换届等因素影响，实际空间和节奏存在较大的不确定性。

由于此前市场对12月降息的计价十分充分，若后续不降息，美股和黄金短期仍有调整压力；不过，市场对中长期降息空间的预期相对理性，因此，等预期调整到位后，后续影响预计有限。

当美联储从“震撼剧场”转向“管道维修”，市场的博弈已从判断降息次数，升级为测算流动性管网的承压极限。

深层重构：全球储备体系与流动性的历史性转变

市场的短期波动之下，其实是全球流动性底层逻辑的深刻重构。

根据德意志银行报告，全球央行的黄金储备占比已从6月底的24%快速攀升至30%。黄金已悄然超越欧元，成为全球外汇储备中的第二大组成部分。

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美联储祭出组合拳:继续降息25基点+12月结束缩表

道格·凯西的全球视野于10月28日发布的研究报告称，全球储备体系迎来“世纪性”转变，国际现货黄金成为顶级储备资产，而美债将沦为“资本坟场”。

这一转变的驱动力量是结构性的：美债吸引力减弱——受美国“双赤字”、高通胀、美元信用受疑及逆全球化政策影响，美债的“无风险资产”光环正在减弱。黄金角色回归——在避险、“去美元化”及对法定货币体系担忧的驱动下，央行多元化配置需求激增。

这种转变意味着全球流动性的创造机制正在转变。过去，全球流动性很大程度上依赖于美国通过发行国债和美元向世界提供信用。如今，各国央行将部分储备从美债转向黄金，本质上是在寻求一种非债形式的、超越国家主权的全球流动性锚定物。

中金报告指出，国际货币体系正面临四大新变化：美元信用受损、中国制造影响力提升、全球经贸格局重塑，以及数字金融生态的兴起等。

而从美债中流出的资金，除了进入黄金外，也可能流入其他新兴市场，改变全球资本流动的地图。

近日，加拿大银行决定降低政策利率25个基点至2.25%，美联储如期降息25个基点，日本央行连续第六次会议将基准利率维持在0.5%不变。市场预计欧洲央行可能按兵不动。中国央行近日开展了9000亿元MLF（中期借贷便利）操作，实现中期流动性净投放2000亿元，旨在保持银行体系流动性充裕。这意味着中国仍处于“以内为主”的宽松周期中。

这种政策分化，正成为全球汇市波动的主要原因。

这次美联储“鹰派降息”给投资者的核心启示是，不要与美联储对赌，尤其是当它试图收回市场的“定价权”时。

真正的风险并非美联储政策的短期转向，而是市场在数据缺失期低估了资产价格的脆弱性。央行持续购金是近年来黄金大牛市的核心驱动力，部分市场观点认为，近期金价的回调可能为长期投资者提供了布局机会。然而，任何投资决策都需要基于投资者自身的风险承受能力和深入研究。

法国外贸银行贵金属分析师Bernard Dahdah认为，在国际现货黄金价格近两周内下跌近11%后，市场开始显现逢低买盘，但金价短期仍可能进一步下探。3400美元/盎司以下会吸引中国买盘和珠宝需求。长期看，债券市场波动可能让金价再涨10%。

此时，全球流动性的变奏曲已然响起，市场试图在全新的规则下寻找平衡。