最像英伟达的中国公司,要上市了.....

“英伟达好学生"摩尔线程，上市前3年半亏了50亿。

2024年夏天，国产3A大作《黑神话悟空》发布之后，很多人想到，国产3A有了，那么能不能用国产硬件玩呢？由于游戏对于硬件在光线和毛发渲染上的能力有着极高要求，GPU（显卡）成为了决定能否在畅玩3A游戏时实现“国产替代”的关键一环。

至于国产显卡，当时的选项基本上只有摩尔线程一家。不过很遗憾，即便摩尔线程专门就《黑神话》更新了驱动软件，但还是“卡”：在明暗表现、光线追踪、画面帧率上，其性能都不尽人意。

刺猬公社（ID：ciweigongshe）曾经尝试过用1000元组装一台能玩《黑神话悟空》的电脑，我们发现，四五百元的二手1060系列显卡，就可以流畅运行大部分3A游戏，价格仅为号称对标3060系列的摩尔线程S80显卡的四分之一。

尽管在一些方面，摩尔线程与英伟达尚不可同日而语，但作为国产GPU领域“全村的希望”，摩尔线程不仅仅是一家商业公司，也寄托着GPU自主可控的宏大目标。

在2025年国产替代的浪潮之下，摩尔线程也迎来了大爆发，2025年上半年营收7.02亿元，超过2022-2024三年之和。9月26日，摩尔线程通过科创板上市审议，以88天的“光速”过会，创下了科创板半导体企业的最快纪录。

摩尔线程的顺利上市，基本已成定局。但问题也随之而来：这家看起来最像英伟达的中国公司，将在AI浪潮、国产替代叠加的时代红利中，以何种方式追赶英伟达，继而从“形似”走向名副其实？

英伟达的中国学生

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摩尔线程是最像英伟达的中国公司。其原因有三：

首先，翻开摩尔线程的高管名单，可以发现，其“含英伟达量”颇高：

创始人、总经理、董事长张建中，曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理；联合创始人周苑（女），长期担任英伟达市场生态高级总监；其他联创如张钰勃、王东，副总经理杨上山等，都曾长期在英伟达任职。

2020年成立以来，摩尔线程一直被看做中国最具英伟达基因的半导体创业公司。刚刚成立还没有拿出产品时，仅凭创始团队的背景，就被认定是GPU独角兽。

其次，在公司发展路径上，摩尔线程和英伟达都是从图形加速起步，再从AI大模型训练的需求中迎来业绩爆发。

在研发上，摩尔线程还算“争气”，2021年至2024年，每年更新迭代一次GPU架构，性能逐渐提升，名字还是非常中国风的“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”。其中，“苏堤”“春晓”主要用于图形加速，“曲院”“平湖”用在AI领域。

30多年前，英伟达刚刚创业时，也不会想到原本用来做图形加速的GPU，能够成为左右人工智能发展进程的基础设施。和英伟达类似，摩尔线程在创业初期，也试图在桌面图形加速领域靠低价与英伟达竞争——通俗地讲，就是把更便宜的显卡卖给有打游戏、做视频需求的硬件消费者。

2022年，摩尔线程71.44%的营收，都来自桌面级图形加速，其余全部来自专业图形加速；2023年，桌面级图形加速营收占比仍高达23.67%。

但是，和英伟达打价格战，并没有让市场买单。2022、2023年，摩尔线程在卖显卡上取得的收入，也不过2、3千万人民币(专题)的量级；相较于英伟达同类部门GeForce在中国区约30亿美元的收入，是一个可以忽略不计的数字。低价卖显卡还给摩尔线程带来了大幅亏损，2022年此业务毛利率为-70.08%。